2019年铁合金高利润行情或结束

报告摘要

硅铁：硅铁明年有望迎来供需双增的一年。供给方面，尽管由于供给端弹性较大，但是行业各项政策有望平稳延续至明年，使得明年供给方面受政策方面的扰动或减小，供给整体或仍将稳步增长，并在季节性方面可能出现“前松后紧”的局面。而就需求端来言，炼钢带来需求或将小幅下降，但电炉产量的增加将边际改善需求情况，金属镁需求或继续保持平稳，出口需求或小幅上升。整体来看，乐观情况下硅铁供给或与需求持平，而悲观估计或将有30万吨左右的余量。价格方面，硅铁现货价格明年可能受到钢材价格低迷的压制，或将处于低位，利润方面也有较大可能受钢材利润被压缩拖累。

锰硅：经过2018年整个行业处于高利润的一年，硅锰产能和产量2019年有望继续增加，从而完全覆盖需求，但仍需关注宁夏地区产能淘汰和置换的情况。而由于明年房地产市场或继续下行，粗钢产量同比或有所减少，导致炼钢带来需求或略有下降，但因螺纹新国标实施，螺纹带来需求或将有所增加，整体或仍将较2018年有小幅上升。我们保守预计，明年全年硅锰供给端剩余至少在10万吨。且由于以钢材为核心的整个产业链利润将因钢材利润下降而出现回调，预计明年硅锰价格中枢将出现下移，利润空间也将被压缩。

总结：整体来看，2019年硅铁和硅锰或均将面临供需双增长但价格却出现下跌的尴尬局面。造成这种现象的主要原因为作为钢材主要消费通道的房地产市场明年可能继续下行，导致钢材利润的下降，而钢厂可能因为吨钢利润下降，在满足环保排放要求后通过增加产量，来达到提升企业自身利润的目的。钢材作为整个黑色产业链的终极利润来源，与铁合金利润有着较强的正相关关系，利润减少或将导致合金利润受到挤压。

我们认为，铁合金2018年的高利润行情或难以延续到明年，明年合金价格将大概率低位运行。我们建议铁合金生产企业应积极利用好期货工具，通过对冲现货价格下跌的风险来为企业长期稳定运营奠定基础。

风险提示：铁合金主产区环保远超预期；房地产市场未如预期下行。

正文

一、 硅铁：供需或均增长，利润将被压缩

（一）回首2018：硅铁量价齐升的一年

1、供给、需求同比均有所增加

2018年由于下游良好的需求，硅铁迎来了由需求拉动的供给、需求双升的局面。需求方面，炼钢作为硅铁需求的主要推动力，由于今年前10个月粗钢产量高达7.74亿吨，同比增加8.70%，拉动了硅铁需求。具体到每个月来看，前10个月粗钢产量均有不同程度增加，在同比增幅最低的三月也达到了2.76%，显示出钢材带来的强劲需求。供给方面，在需求的拉动下，硅铁供给也同样出现了放量，今年前10个月产量437.92万吨，同比增长19.78%，且月产量同比增幅基本维持10%以上。同时，由于今年冬季环保要求禁止“一刀切”式限产，预计后两个月份产量将同比继续保持增势，从而基本可以确定今年全年产量同比去年或出现10%以上的增幅。