2019年铁合金高利润行情或结束-第4页

由于当前居民杠杆率不断提升，以及房地产市场整体有一定泡沫已成为共识，我们预计2019年房地产市场大概率将继续下行。而房地产是我国钢材的主要消费通道，预计将对明年钢材价格产生较大的负面影响。

钢材价格下跌将吞噬钢厂利润，从而导致钢厂向上游原料端压价，使利润压缩向上游传导，而根据我们前面的测算，乐观估计明年供需将大致平衡，而悲观情况下或有30万吨左右供给余量。因此，我们预计明年硅铁价格中枢或将比今年有较大幅度下降，而具体的下降幅度取决于国家明年固定资产投资数量和对房地产市场进行的各种调控是否可以刺激房地产市场需求。

二、 锰硅：供给或将放量，价格可能承压

（一）回首2018：供需回暖，利润空间大幅扩大

1、供需两端都有一定回暖

整体来看，2018年硅锰供需都有所回暖。供给端方面，前10个月硅锰产量694.32万吨，同比增长9.16%，但具体到每个月同比则有增有减。需求端来看，今年前10个月粗钢产量增长8.70%，增长较为明显，而螺纹产量3月到9月均同比有所减少，10月份产量重新超越去年，前十个月合计大致与去年同期持平达到17297.5万吨。

2、价格中枢上移，利润空间扩大

受下游需求增长拉动以及近几年落后产能不断淘汰，2018年行业景气度有所提升。在价格变动相对稳定和中枢有所上移的情况下，硅锰整体利润空间有所扩大。

据测算，2017年内蒙地区6818#硅铁出厂含税价波动区间在5200-10200元/吨，价格中枢在7045元/吨，价格标准差为757元/吨，生产成本中枢在6565元/吨，毛利维持在500元/吨左右。而步入2018年，价格波动区间缩小在7400-9000元/吨区间，价格中枢大幅上移超过1200元/吨至8284元/吨，价格标准差则下降至443元/吨，生产成本中枢上移至7322元/吨，毛利维持在900元/吨，利润空间几近翻倍。

具体来看，2018年价格走势与2017年有较大相似性，均走出先抑后扬之势。2018年前三个月由于2017年12月的高价刺激，硅锰产量大幅上升，叠加下游需求低迷，出现一轮较大的调整。在二季度产量受利润压缩有所下降，以及下游钢材需求开始释放，硅锰又走出一轮反弹行情。

（二）2019年供给展望：供给或将延续增势，并逐步放量

1、供给或将稳步增加

供给方面，由于2018年硅锰利润情况较好，新增产能陆续投产，部分老产能也在逐步重启之中，我们预计2019年硅锰产量或将延续2015年以来的增长势头，保守估计或将达到880万吨的水平。

我们整理了部分可能对硅锰产量造成较大影响的企业产能规划，仅内蒙苏尼特右旗新蒙新材料、吉铁吉炭丰镇项目以及雄伟光大三家企业待建产能就高达88.4万吨。2019年我们将持续关注这些大型硅锰生产企业的产能投产情况。