2019年铁合金高利润行情或结束-第5页

2、宁夏地区产量或有一定扰动

宁夏地区2019年计划淘汰12500KVA及以下的落后产能，由于该地区硅铁12500KVA及以下炉型基本已淘汰，或对2019年硅锰供给形成一定扰动。

宁夏自治区工业和非公有制经济发展领导小组办公室于2018年9月4日发布了《关于开展2019年自治区工业行业淘汰落后和化解过剩产能项目征集的通知》（以下简称“通知”），通知指出，2019年自治区化解过剩产能项目范围为冶金、化工、有色等行业，鼓励12500KVA及以下铁合金炉、16500KVA及以下电石炉、20000KVA以下碳化硅炉等设备加速淘汰。根据测算，12500KVA炉型产量约49700吨，在2018年10月宁夏地区产量中占比为26.62%。而根据《宁夏回族自治区打赢蓝天保卫战三年行动计划（2018年—2020年）》中规定，严控“两高”行业产能，钢铁、电解铝、水泥、平板玻璃等行业要严格执行产能置换实施办法，建设项目必须落实等量或减量置换。

据我们统计，当前宁夏地区仍有近5万吨/月的产量由12500KVA及以下炉型生产，占该地区月总产量的26.62%。通过对这两个政策的解读，我们认为，宁夏地区12500KVA矿热炉或在2019年年底前基本出清，而产能置换是否顺利，以及是等量还是减量置换需要等待政策的具体落地。因此，2019年宁夏地区产能淘汰和置换的情况值得关注。

（三）2019年需求展望：炼钢带来的需求或小幅上升

结合我们前文对2019年粗钢产量的判断，按照每吨粗钢消耗8公斤硅锰计算，我们预计由粗钢带来的需求大概720-740万吨。

同时，由于螺纹新国标的实施，我们预计生产每吨螺纹或将增加7公斤的硅锰使用量。在考虑新国标实施后，对强度方面的提升将导致同样工程螺纹使用量的减少，以及近两年螺纹产量占粗钢产量比例，我们预计2019年螺纹钢产量或达到1.80-1.83亿吨，而由此带来增量需求约为125-130万吨。

综合来看，根据我们测算，明年全年硅锰需求或将达到845-870万吨左右的高位，比2018年全年预计需求的850万吨或有小幅上升。

（四）2019年价格展望：价格中枢或将下移，利润或将压缩

同硅铁一样，硅锰明年也将面临着来自下游钢厂的压价压力。根据我们前面的测算，预计供给估计约有10-35万吨左右的余量。由于铁合金企业议价能力较下游钢厂相对较弱，在供给相对充裕且下游钢厂利润被压缩的情况下，我们预计明年硅锰价格中枢也将出现下移，同时硅锰每吨利润空间也将被压缩。

三、 总结：高利润或难再现，价格可能低位运行

整体来看，2019年硅铁和硅锰或均将面临供需双向增长但价格却出现下跌的尴尬局面。造成这种现象的主要原因为作为钢材主要消费通道的房地产市场明年可能继续下行，导致钢材利润的下降，而钢厂可能因为吨钢利润下降，在满足环保排放要求后通过增加产量，来达到提升企业自身利润的目的。钢材作为整个黑色产业链的终极利润来源，与铁合金利润有着较强的正相关关系，利润减少或将导致合金利润受到挤压。