预计明年镍价将继续震荡寻底之路-第2页

2013-2016年间，由于印尼实行镍矿出口禁令，全球镍矿产量逐步下降。2017年开始，随着印尼出口限制的放宽，镍矿产量有所回升。INSG预计2018年镍矿产量将达到230.4万吨，同比增长6.7%；2019年将达到244.5 万吨，同比增长6.1%。

几乎所有的增量都来自印尼，以满足其国内镍生铁的生产和配额出口。

印尼方面具体来看，截至2018年11月份，总配额共计3816万湿吨，已用完配额1754万湿吨，剩余配额2062万湿吨。虽然2018年下半年以来印尼镍矿出口配额增速放缓，但实际出口数量保持增势。此外，印尼镍矿品味较高，使用品位较高的镍矿能够降低镍生铁工厂生产时所需的辅料等成本，从而使得最终生产的综合成本降低，所以印尼镍矿较受市场欢迎，价格维持高位，也可能进一步刺激印尼镍矿的出口。

菲律宾方面，政府机构公布的数据显示，2018年1-9月该国镍矿石产出量同比下降1%至2220万干吨。菲律宾矿山和地球科学局称，该国29个镍矿中的11个在检修或运营暂停期间没有产出。但是菲律宾环境部称，若纠正前期环境违法行为，将准许九个关停的矿场恢复运营，这其中有六个是镍矿。这意味着菲律宾的镍矿产出在将来也有增加的可能。

此外，据INSG，许多潜在的新项目正在筹备中，一些矿山也可能不久后就会复工，将在未来贡献镍矿产量。

国内方面，印尼、菲律宾是我国红土镍矿的主要进口国，我国镍矿供给受两国政策影响较大。今年来，镍矿港口库存累积明显。截至11月23日，我国镍矿港口库存共1494万吨，较去年同期增长约48%。除去菲律宾雨季等季节性因素影响之外，未来镍矿供给是累库还是去库还要取决于镍铁企业的生产消耗程度。但是在全球镍矿产量增加的预期下，我们预计2019年我国镍矿供给将保持宽松。

2、镍铁：中国印尼集中发力，行业集中度或进一步提升

2009年金融危机之后，全球原生镍产量就一直持续增长。其中，在全球电解镍产量由于硫化镍矿关停潮而不断下滑的背景下，市场的增长主要来源于中国及印尼的镍生铁项目驱动。在过去的十几年内，除中国和印尼以外的其他国家和地区的增长十分缓慢。

INSG预计2018年全球原生镍产量将达到220.4万吨，同比增长6.5%；2019年将达到238.9万吨，同比增长8.4%。其中，2018年镍生铁产量将达到74万吨，2019年将达到83万吨。

国内方面，今年来镍铁价格维持高位，高利润率也促使镍铁厂开工率明显提升。据SMM，1-10月全国镍生铁产量37.38万镍吨，累计值同比增长9.32%。此外，市场更多的关注重点在于镍铁新增产能的投放，这也是导致近期镍价下跌的主要原因。目前国内备受关注的主要是山东鑫海8条产线，产能6万金属吨，叠加原有产能鑫海科技的年产量将达到18万金属吨。不过据了解，山东鑫海投产不及预期，目前仅一台炉子完工，最快可能要于今年12月底投产，考虑到当前施工进度拖后，剩下的炉子全部完工可能要到明年二季度。但未来镍铁供应增加的预期依然难以改变。