下半年农产品价格将继续整装上行-第2页

风险因子：

进口政策：进口许可政策继续执行，配额外进口需关注

走私糖：政府部门若能完全严管走私，走私数量或低于预期

国家抛储：影响糖价的主要因素之一

菜系

逻辑：

上游：虽然加拿大新季菜籽产量预期下降，但其仍处于历史高位，而全球菜籽预期产量稳中有增，外围菜籽供给相对稳定；进口菜籽菜粕利润较好，预计下半年菜籽菜粕进口量将会增加，国内菜粕供给有保障。

下游：水产养殖利润较好，3季度为菜粕需求旺季，4季度为菜粕消费淡季，下半年菜粕需求仍将呈现季节性变化，但强降水对水产养殖影响较大，3季度需关注南方天气变化。替代品方面，中美贸易战将推升大豆进口成本，短期国内粕类供给充足，远期供需存在缺口，另3季度需关注美豆产区天气变化。

综上分析，内外菜籽供给相对稳定，菜粕需求呈现季节性变化，中美贸易战或将推升国内菜粕价格，但后期仍需关注美豆产区天气变化。总体上，预计下半年菜粕期价将在（2300-2700）区间内运行。

逻辑：

大豆：美豆新作播种面积和三季度长势影响全球大豆供需格局，预计面积和单产同比双降，但结转库存较高，即便需求增长，期末库存降幅有限。预计全球大豆供需仍处于微平衡，甚至逐步走向供需紧张。国内补贴政策出台较晚，预计大豆增产幅度不大。贸易战的反复性和复杂性，使得豆类市场不确定性增加。替代品方面，国内菜籽减产幅度较大，加菜籽2018年产量存在下修可能。

预计大豆呈区间运行，美豆【920-1080】，连豆【3500-4000】。