下半年农产品价格将继续整装上行

白糖

逻辑：

我们认为，从周期上来看，白糖价格目前处于熊市中段。一方面，国内白糖目前已进入增产周期，且全球供需过剩情况短期难以缓解；虽然受国家提高进口关税及进口许可管理制度影响，食糖进口能够有效管理，但政策支撑力度在逐渐减弱；不过，郑糖从最高点开始，下跌时间已经超过一年半，且跌幅较大，继续向下或受食糖生产成本支撑。2018年下半年处于新旧榨季交替时期，后期处于去库存阶段，压力或有所减小，且继续向下或有成本支撑，故我们认为，下半年，郑糖或处于低位区间震荡态势；后期，关注新榨季增产幅度、走私情况、消费情况。

2018年下半年，对郑糖主要利空方面为：一、走私隐忧长期存在，内外价差较大，外盘疲弱；二、淀粉糖替代，淀粉糖替代力度目前已经减弱，增量替代仍存在。三、预计2018/19年度食糖产量继续增加。四、国家抛储，食糖价格上涨或引发国家继续抛储。五、国际食糖供需过剩情况短期难以缓解，国内外价差走扩，对国内糖价形成抑制。

综上，2018年下半年，郑糖或处于低位区间震荡，上下均无太大空间。

关键因素：

中国食糖产量：新榨季增产70-100万吨左右

走私糖：打击力度在增强，但长期隐忧仍存，成左右糖价最主要因素

淀粉糖替代：食糖价格大幅上涨后，替代或小幅增加

中国食糖进口政策：配额外进口关税上调，食糖进口许可制度继续执行

国家抛储：国家后期将根据价格或继续抛储

其他关键因素有：巴西压榨情况、雷亚尔走势、印度、泰国食糖生产情况、气候等