后市豆油期货仍将维持疲软态势

在刚刚过去的时间里，豆油也曾经有过一段风光时刻，由于原油冲高支持，国内的豆油期货也出现了一波反弹。不过，好景不长，后市因为国内缺乏节日等实质性消费，并且大豆压榨利润高企，各地油厂开机率居高不下，在豆油库存不断增加的同时，油厂在期货市场卖出保值增多，令豆油市场再度疲软，价格创出近两年半以来的新低。

进口成本平稳

由于中美贸易摩擦的存在，市场预计我国将对进口美豆征收更多关税。需要注意的是，即便我国提升进口美豆的成本，但随着CBOT大豆价格低位运行，其提升空间也将较为有限。近段时间，虽然巴西大豆升贴水价格走高，但折合后我国进口大豆成本却维持相对稳定的局面。据测算，我国8—10月船期的进口大豆理论到港成本处在3100—3180元/吨，并未出现远期更高的状况，2019年2—4月船期的巴西大豆理论到港成本仅处于2970—3020元/吨。

进口大豆到港成本并未较当下出现大涨，我国未来两个月船期进口的阿根廷和巴西产的豆油理论到港成本也一直处在5640—5820元/吨，这较当下国内豆油现货价格差异不大。因而，成本端对豆油市场并不具备支持作用，即便某个时段出现突然的进口成本走高状况，对未来豆油市场的支撑作用也将非常有限。

压榨利润高企

过去几个月，国外大豆价格持续下滑，并且跌幅大于国内的豆粕和豆油，所以国内大豆的压榨利润一直处于较高水平。截至6月25日，山东、江苏、广东等港口地区进口大豆压榨利润处于144—266元/吨，虽较清明节后的400—500元/吨有所下滑，但对产能过剩的油脂行业而言，能出现100元/吨以上的压榨利润已经比较少见。