市场产能减少 玻璃期货价格趋稳

预计期货价格指数的震荡区间将在900-1100元/吨区间震荡，1506-1509-1601合约将呈现正向市场格局，不过鉴于1409合约以及1501合约，临近交割以后价差可能出现近月高于远月。

一、行情回顾

(一)现货市场价格

河北地区玻璃的现货价格重心整体低于2013年，现货价格高点低于2013年，同时低点也低于2013年，整体走势震荡下行，前六个月呈现跌幅较大，8月有所回升，之后维持窄幅震荡。该地区现货价格总体全年维持在1270-980元/吨区间，，全年波幅在290元/吨。

华南地区现货情况跟河北地区相似，华南地区现货价格全年总体维持下行格局，其中江门华尔润出厂价维持在1136-1520区间震荡，漳州旗滨出厂价维持在1106-1490元/吨震荡，全年波幅在384元/吨。

江苏地区现货价格依然波幅较大，江苏华尔润出厂价在1136-1540元/吨震荡，而昆山台玻出厂价在1086-1494元/吨，波动幅度达到400元/吨。

今年华中地区现货价格延续2013年的弱势，震荡下行，尤其是湖北地区的现货价格，最高点较2013年最低点持平。2014年湖北地区武汉长利现货出厂价格维持在1080-1352区间窄幅震荡，荆州亿钧价格维持在1080-1352元/吨震荡，全年波动较华东、华南偏小。

(二)现货市场价差

虽然2014年全国各区域整体现货价格普遍下跌，不过由于各区域跌幅不一，其中华东、华南跌幅明显高于河北地区，导致各地价差有所回收，呈现相对一致的震荡。这也说明2014年沙河地区现货冲击其他地区的现象较2013年有所增加。

(三)期货市场价格

2014年玻璃期货整体走势呈现空头形态，价格走势一路下行，重心不断下移。现货价格大幅下降以及全厂库交割等因素导致期货盘面空头力量较为强大，不过11、12月期价呈现出了震荡上行格局。

(四)期现价差

总体来看，沙河地区期价全年处于贴水沙河地区厂库现货价格的格局，远月合约更加凸显；不过由于交易所对于1506以及1506以后的合约修改了升贴水，将沙河地区调为基准地，同时讲升贴水由贴水200改为无升贴水了，基准随之缩小。

华中地区期价跟现货价格之间的价差围绕平水线上下震荡，不过从1506合约开始，亿钧升贴水由升水30改为升水180,，期价开始小幅贴水现货价格。

二、玻璃产业链分析

(一)供给方面

1、即时供给

2014年实际产能同比增速整体维持下行格局，尤其在6月份以后，实际产能同比增速跌幅较快，不过实际产能整体依然维持高位。据计算，2014年玻璃行业实际产能增速11.4%，较2013年的16.0%增速下降了28.6个百分点，整体实际产能同比增速下降较快。

从2014年具体的新增生产线来看，今年新增生产线23条，产能日熔化量增加16750吨，产能增加较2013年相比减少5750吨，产能增速有所减弱。

新增产能中，其中华北地区日熔化量8350吨，成为产能增加的最多地区，而华中地区日熔化量增加了4200吨，该区域的供给压力也较大。

2014年冷修点火的生产线为9条，日熔化量为5100吨，相比2013年的8条日熔化量为4450吨的冷修点火生产线产能小幅上涨，可以看出冷修点火的生产线对2014年供给面造成的影响较小。

2014年冷修生产线达到36条，日熔化量减少数量为20850吨，相比2013年的11条冷修生产线。数量大幅上涨。从日熔化量看，2014年减少的日熔化量相比2013年增加15720吨，增幅较大，冷修生产线的大幅增加也减少了一定的供给压力，这也反映出2014年玻璃生产企业整体利益欠佳。

2014年供给整体呈现新增生产线点火数量减少，冷修生产线数量剧增的格局，导致冷修比例急剧上升，处于较高水平，库存产量比则呈现平稳上行的格局。鉴于实际产能依然较大，企业的库存维持高位。

从平板玻璃产量可以看出，2014年平板玻璃当月产量呈现震荡下行格局，当月同比增速也维持下行趋势。这也说明今年的实际供给水平相比有所减少。2014年国内平板玻璃1-11月产量为71012万重箱，较去年同期增长11.6%，产能过剩的格局较为明显。

2、潜在供给

从各个地区的库存情况来看，河北地区依然是库存最大的地区，尤其是东北地区，极弱的市场需求加上依然偏高的产能投放，库存居高不下，相对华南地区全年库存持稳，且在四季度库存降幅较大，华中地区整体库存压力较2013年小幅上行，其他地区的库存水平尚且合理，目前而言，较大的库存压力依然是压制现货的主要因素。

3、预期供给

玻璃企业毛利周期大约在36-40个月，从当前的情况来看，玻璃制造行业毛利水平自2013年11月出现高点以后，一直处于一个下行通道中，而较低点出现在2012年3月，预计下次拐点出现在2015年上半年将是大概率事件。

纯碱作为上游原料端，均价在2014年总体呈现先升后降格局，价格较2013年小幅回升，全年平均价格大致为1639元/吨以上水平，在2014年全年销售整体不佳的情况下，原料价格上涨，不利于玻璃厂的利润。

重油的价格全年整体稳定，不过在11月价格出现短暂的上涨，可能会对现货的价格产生一定的影响。不过随着环保条例的压制，天然气等燃料的使用率开始上升，重油价格的变化对玻璃现货价格的影响也在逐步减小。

玻璃现货企业利润2014年整体维持震荡下行格局，在三季度小幅回升，由于玻璃企业毛利周期大约在36-40个月，预计未来短期内玻璃厂利润进一步恶化概率较大。伴随着脱硫脱硝、煤改气政策等环保政策实施，玻璃企业成本进一步加大。

对于2015年，通过统计，预计新增生产线我20条，日熔化量15250吨，新增产能9150万重箱，较2014年减少1500万重箱，，从预计投产生产线来看，2015年的供给压力会有所减少。

从实际的预估，2015年玻璃产量预估为71420万重箱，较2014年同比下降8.96%，预计2015年的玻璃产量供给压力会下降。

(二)需求方面

从玻璃下游需求来看，房地产销售增速全年处于较低水平，房地产销售不佳较大的影响了全年市场对于玻璃的需求。整体来看，2014年上半年房地产销售数据以及新开工等多项指标均好于下半年，从2014年10-11月房屋施工面积、房屋竣工面积增速有所回升，呈现企稳迹象。对于后市来看，房地产刚需可能有所回升，不过出现投资性增速大幅上涨的概率较小，由于房地产库存基数逐渐缩小，在房地产行业有所企稳的预期下，预计2015年下半年房地产销售指标好于上半年概率偏高，从而会对玻璃需求产生影响。

对于另一终端需求汽车而言，总体产销情况一般，2014年上半年汽车产销数据整体有所回落，四季度销售数量呈现上行趋势，汽车对于玻璃的需求总体窄幅震荡。

出口需求来看，2014年出口增速整体保持了上涨的趋势。当月同比增速整体呈现上行格局，这对于玻璃的需求具有一定的利好。

2014年玻璃建筑级玻璃需求指数总体震荡下行，峰值出现在2014年的10月，主要是玻璃传统旺季的影响，伴随着北方天气的转冷，玻璃需求开始下降，导致建筑级玻璃需求指数开始回落。

高端深加工玻璃需求指数总体呈现先扬后抑的格局，主要是由于在5月份时，部分生产企业转投了其他深加工产品，另一方面也有在11月时南方出口加工订单数量增加，预计2015年高端深加工玻璃需求将持续保持稳定。

三、期价情况

期货价差来看，期价长期处于贴水现货的格局，不过1409合约由于没有仓单注册，导致出现近远月价差大幅拉大，由于交易所在06合约以后修改了基准地跟升贴水，主要关注1506跟1509之间的价差，可以看出，远月跟进月的价差有所减小。。

四、总结与建议

总的来看，2014年呈现的是供给与需求同减的局面，行业的利润以及景气度都呈现下行格局。对于后市来看，伴随着行业冷修生产线的大幅增加，实际产能同比增速已经将至-0.6%。2015年供给减少、需求稳定的局面将会较为明显，行业景气度也将小幅回升，预计利润较2014年有所企稳。鉴于预计2015年玻璃行业产能压力持续减少，同时房地产的企稳、基建工程会保障对玻璃的需求，因此对于2015年总体策略：不建议做空。预计期价指数的震荡区间将在900-1100元/吨区间震荡，1506-1509-1601合约将呈现正向市场格局，故存在一定的投资机会，不过鉴于1409合约以及1501合约，临近交割以后价差可能出现近月高于远月。

2015年玻璃期货的交易机会相对清淡，由于已经修改了基准地以及部分调整了1506以及1506以后合约的升贴水，风险事件依然为交易所增设交割厂库的问题等等。