如比值启动上修,将使跨市反向套利(即多国内空国外)的机会出现,但需要考虑以下几个因素:
第一 ,控制展期风险。
反向套利中,国内市场持有多头头寸,海外市场持有空头头寸,不同的市场结构(contango和backwardation)下,移仓都会带来一定的亏损和收益。目前伦锌市场远期贴水,为back结构,但0-9个月内期现结构为近月小幅贴水,空头移仓成本较低。沪锌市场为contango结构,如在主力合约建仓,比值反弹不及预期的话,将承担多头换月损失。
第二,寻找安全边际。
我们知道,传统的跨市正向套利由于有标的物进口贸易流的支撑,在进口盈利区间附近更容易寻找安全边际,一旦比值走势和预期相反,可以依靠现货进口来对冲风险。而反套则不同,由于关税方面的限制,反套缺乏现货贸易的依托,面对的风险较正套更大。因此,反套的安全边际应该建立在对基本面的研判上,目前来看,前文分析的两大因素,嘉能可复产和国内冶炼企业减产所造成的中期内外盘相对强弱的变化,将给锌跨市反套带来较高的安全边际。