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多空因素交织 国债期货维持宽幅震荡

从走势来看,7月份国债期货行情犹如过山车,多空因素不断交织。7月初PMI数据超市场预期,股市大涨压制期债。7月中旬“股债跷跷板”效应减弱,中美关系紧张引发避险情绪抬升,期债有所回暖。7月下旬以来,避险情绪抬升、经济数据向好、股市反弹、通胀变化以及债券供给忧虑增加等多空因素交织,期债又开始震荡走弱。

从7月初到7月28日,10年期国债期货下跌了0.8%,10年期国债收益率上行了6.6bp,5年期国债期货下跌了0.59%,5年期国债收益率上行了6.9bp,2年期国债期货下跌了0.35%,2年期国债收益率上行了16.4bp。

从走势来看,7月份国债期货行情犹如过山车,多空因素不断交织。7月初PMI数据超市场预期,股市大涨压制期债。7月中旬“股债跷跷板”效应减弱,中美关系紧张引发避险情绪抬升,期债有所回暖。7月下旬以来,避险情绪抬升、经济数据向好、股市反弹、通胀变化以及债券供给忧虑增加等多空因素交织,期债又开始震荡走弱。

整体来看,短期内多空因素不断交织,在货币政策行动或基本面变动前,期债或将继续宽幅震荡。

期债分析及展望:短期因素仍是主导,中长期关注资金面变动

短期来看,影响期债走势的因素包括中美关系、股市走势、债券供给,通胀预期等。从中美关系上来看,11月美国大选前中美关系或时有反复。从目前的民调数据显示,特朗普的支持率远远低于其竞争对手拜登,因此不排除大选前特朗普继续打“中国牌”,因此中美关系或时有反复。股市方面,股市的走势不仅受到国内基本面变化的影响,还会受到海外风险因素变化的影响,在中美和海外风险因素存在的背景下,股市难再有单边大涨的情况。

此外,本轮“股债跷跷板”效应较为突出的原因在于金融机构的申赎行为,由于客户对股票基金、债券基金的申赎,使得7月初日内股债相关性大幅提升,但是随着海外风险因素的集聚,市场逐渐冷静,相关性开始减弱。供给方面,特别国债发行基本接近尾声,但是由于前期地方债和一般国债为了特别国债发行而让道,因此即使特别国债发行结束,市场对于后续供给增加仍有较大忧虑,特别是当前货币政策维持中性的情况下。

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