未来疫情进展将主导油价风险 沥青后续有望陆续下调-第2页

沥青期货价格走势与油价保持相仿，进入1月份以后同样以下跌行情为主，但在疫情集中爆发之前，沥青价格的降幅相对缓和。1月8日至1月23日之间，沥青期价累计下跌284元/吨，累计跌幅8.5%。2月3日，节后首日开盘沥青出现跌停，随后触底反弹，2月7日收于2966元/吨。现货价格方面，1月份总体回升持平。近期疫情影响下大多企业决定延迟复工，各地区主流价格处于数据空窗期。但百川数据显示，各地区主力炼厂报价变动不大，沥青价格指数于2月3日从3297元/吨下降至3283元/吨，降幅15元/吨。因此，最近是沥青基差迅速扩大的一个过程，最高已超过600元/吨。

新冠疫情下，原油需求并非错位，而是收缩

从2019年肺炎相关报道出现至今，可以看到从个别案例发展至严重疫情的过程，海内外市场对疫情的关注程度亦迅速提升。

视角回归至当下，控制疫情所需时长成为油市基本面的核心影响因素。为控制病毒传播速度，延迟复工的政策已经在各省市宣布，部分地区复工时间更加滞后，这是疫情压制原油需求端的第一个传导途径。其次，点与点之间的交通运输活动减少对成品油消费亦形成掣肘(如汽运、空运)。

值得注意的是，原油消费需求是阶段性下降，即便在疫情得到控制后回升至合理水平，也无法填补疫情过程中缺失的部分。原油消费“不可回补”的属性意味着本次疫情的出现将拖累全球年度需求增速，进一步而言则是2020年油价的中枢水平。由于物流运输受限，部分原油贸易活动陷入停滞，卖家需临时租赁油轮作为海上浮仓使用。据内部人士透露，老旧VLCC的租金费用为25000美元/日。此外，在需求疲弱及延迟复工双因素驱使下，国营及民营炼厂在过去一周的开工率相比节前有明显的下降。彭博消息显示，过去一周中国炼厂原油加工量至少下降200万桶/日。这将对内盘近月价格形成更强的压制，内外盘价差亦然。另一方面，在疫情可控的前提下，亦无需对年内后续的需求展望过分悲观。