未来疫情进展将主导油价风险 沥青后续有望陆续下调

摘要

突发疫情导致的需求收缩与OPEC+的应对政策存在时间上的错配，因此一季度后半段至二季度的供需变化将较为剧烈。随着春季临近美欧炼厂将进入集中检修期，但在IMO2020政策的干预下炼厂加工需求相比去年同期或更强。未来疫情进展将主导油价风险，在不进一步恶化的前提下，油价有望回升，并伴随内外盘价差的走强。

沥青行业供需均受拖累，但其中需求相对更加疲弱，叠加淡季效应的影响，未来将迎来累库的过程。目前现货市场鲜有成交，报价并不具备代表性，后续有望陆续下调，过程中可见基差的收缩，但我们预计将维持升水。另一方面，月差的强弱将取决于疫情进展。由于缺乏利多驱动，沥青单边无太大上涨空间，横盘走势概率较大，关注2800元/吨一线支撑。

行情回顾

由于2020年春节假期较去年前移的关系，1月份内盘交易时长相比去年同期要短。整体来看，油价走势在1月份是一个波动剧烈、持续下跌的过程。1月上旬，美伊冲突导致原油风险溢价急剧攀升，油价在反弹过程中进一步上修，美油、布油、SC分别站上65美元/桶、71美元/桶、529元/桶，这是自2018年11月以来的最高水平。然而，尽管美伊关系仍然紧张，市场担忧情绪开始缓和，加上前期布局的多单开始获利离场，油价开启第一轮下跌行情，拐点出现。随后，中国发生的新冠疫情开始第一轮集中爆发。值得注意的是，在第一轮下跌过程中，市场多空对美油及布油定价的核心分歧分别在于58美元和65美元附近，直至肺炎疫情出现第一轮集中爆发。在对需求普遍悲观的背景下，美油、布油连续破位下行，SC节后开盘亦现跌停，三者最低分别跌至49.31美元/桶、53.69美元/桶、379.8元/桶。