天然气期货60亿巨亏事件是怎么回事？-第4页

（二） 深层原因

1.杠杆交易。

一方面，从融资角度看存在杠杆。对冲基金为追求高额利润，仅靠投资合伙人有限的自有资本远远不够，他们大部分资本靠募集或举债得来。Amaranth基金可以凭其规模、“明星”交易员、以往不错的盈利从投资银行、养老基金、捐赠基金、保险公司等大机构募集长期（三年以上）资本的注入。募集资本与自有资本存在非常高的杠杆比率，如果经营成功，Amaranth基金的自有资本可以获得非常高的回报；但是，若是投资失败，即使是极小的概率，高的杠杆比率，却使投资人的损失最大。

另一方面，从投资角度看也存在杠杆。Amaranth基金大量投资的NYMEX天然气期货本身就是保证金交易，商品期货交易特别是“远月合约”只需很低的保证金比例。保证金的“杠杆作用”使得Amaranth基金的期货保证金，在看对天然气行情的情况下，可以大赚；反之，看错则大赔。所以，Amaranth基金的风险和收益因“杠杆交易”的存在而放大！

2.缺乏透明度。

公募基金在投资品种、投资比例、风险控制等方面都有明确的规定并接受监管部门和投资者的监督。而对冲基金是一种私人合伙制投资机构，在美国，传统上本地对冲基金（domestic hedge funds）是非注册的投资公司，它通过私募或有限股份制向不超过100个高净值个人或机构投资者募集资本而成立。这种运作使其能以各种方式逃避正常的监察，不需像传统的银行和共同基金那样，负有向当局和市场披露其运作、财务及经营状况的责任，而保持基金运营的神秘性。根据1996年修订的美国《联邦证券法》，凡少于500名投资者的基金，而投资额以每一机构计逾2500万美元，个人逾500万美元，可以豁免申报其投资组合，借贷及其它运营情况。