上方压制明显 甲醇主力或有回调空间

2020年二季度以来，海外低价货源持续流入国内。在期现利润的刺激下，甲醇投机需求超过了备货需求。这就造成库区罐容紧张，货源持续滞港。增设交割库、调涨超期仓储费的措施削弱了进口积极性，而滞港现象严重也减少了海外工厂对我国的装船发货。

因此，三季度甲醇进口量整体回落。反观国内，此番春季检修虽然推迟，但大幅亏损延长了装置停车降负的时间。四季度，沿海的进口货源、西北地区的煤制货源成本大幅推涨，内地高成本的产能开始减少、退出，市场供应过剩的压力缓解。

相对而言，2020年上半年甲醇市场迅速累库，全年去库存窗口期较往年大幅缩短：在“金九银十”刺激刚需及下游双节备库的作用下，前期港口积累的过剩货源才得以集中消化。基差结构反映出供需进一步改善的预期，四季度海外供应缩量，港口市场近来迅速降库。年底前后，下游烯烃装置检修增加，但国内外供应压力意外走低。从技术上看，甲醇指数周、月线已形成多头排列，但季均线上方压制明显，预计主力或有回调空间。不过，就大周期角度而言，“疫情底”后，化工品整体脱离熊市，通胀预期、资金偏好有望助推甲醇大幅回升。

甲醇行情回顾

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2020年中国甲醇产能9176万吨，增速较2019年达到3.23%。受全球疫情影响，甲醇期现价格均创下历史新低。由于我国防控措施得当，甲醇等化工品需求端提前实现复工、复产。这也吸引到海外低价货源涌入国内，并造成港口地区胀库。上游企业大面积亏损，高成本、落后产能出清淘汰加速，2020年我国甲醇失效产能总数超300万吨，高于往年。三季度后，在基差结构修复走强的带动下，甲醇盘面重心持续上行。随着去库存通道的打开，四季度主力期价实现大幅反弹，并一举突破年初高点。