央行货币政策释放信号 国债期货全线上涨

1月27日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.01%；五年期主力合约涨0.06%；二年期主力合约涨0.01%。

中国央行今日进行1800亿元7天期逆回购操作

央行公开市场今日将进行1800亿元人民币7天期逆回购操作，因今日有2800亿元逆回购到期，实现净回笼1000亿元。

央行释放信号，市场如何反应？

在货币政策转向的担忧下，市场表现为股债双杀。债市方面，资金面紧张叠加货币政策收紧预期，1月26日银行间主要利率债收益率上行：10年期国债收益率上行2.6bps至3.16%，10年期国开债收益率上行2.3bps至3.55%，10年期国债期货主力合约跌0.46%。

货币政策不会过快转向，关注春节前后资金面的预期差。

从历史经验和逻辑上看，若央行全面收紧货币政策，股票、房地产价格将会承压，债券亦不能幸免。然而，从近期央行释放的诸多信号来看，货币政策“不急转弯”，继续支持实体经济，确保政策的稳定性和一贯性是相对确定的，全面收紧的概率不大。短期内对于货币政策转向无需太过担忧，参考往年春节前后资金面的表现以及今年倡导春节就地过年的影响下，需要关注后续央行操作与实际资金感受之间的预期差。

回顾央行1月以来的操作，总体上体现了维持流动性“不缺不溢”的态度。虽然近期短端利率有所回升，但预计不会是常态。我们在《央行的态度》这篇报告中进行过分析。央行收紧流动性的必要性和空间有限。

一方面，信用市场融资尚未完全恢复，如果央行收紧流动性导致债券利率上升，再融资压力加大可能再度导致出现较大规模违约风险；另一方面，其它政策回撤效应已经开始显现，社融增速从去年11月开始见顶回落，12月回落速度进一步加快，因而央行无需进一步收紧流动性加快社融增速回落。

预计央行货币政策将保持中性，维持短端利率在政策利率附近平稳波动。

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