期待放的太高 豆油期货上涨动能没有想象那么足-第4页

油脂龙头仍是棕榈油

我们认为，相比于产出依然高位、上涨全靠收储传言的豆油，棕榈油依然会是未来的油脂龙头。资金显然也是认同这一点，才会在周五的上涨中舍弃豆油转而推升棕榈油，导致豆棕价差的反弹回落。而在中加关系僵持的情况下，国内菜油供应处于紧平衡中，刚需状态下的菜油已成为油脂的独立品种，与其他植物油的价差拉到极高水平，在令人惊叹的17连阳后，普通投资者很难再从中分到一杯羹，建议参与谨慎。

从一季度的产量情况来看，产地棕榈油确实经历了一段显著减产的时期，同比减产幅度超过20%。虽然在新冠疫情席卷全球的当时，对需求的悲观占据主导，但彼时马来西亚种植园关停的炒作也一度闹得沸沸扬扬，对近月供应的担忧直接导致了产地棕榈油近月报价的坚挺及国内买船的不足。

转眼到了4-5月，产地棕榈油产量已基本恢复到与同期持平的水平，随着6月产量进一步季节性增长，减产题材被弱化，强劲出口开始占据主导。在6-7月订单大幅增长的情况下，产地卖货的压力明显较前期减轻，报价也坚挺很多，导致国内倒挂的进口利润迟迟得不到改善。在这种情况下，近月到港的不足，使得港口棕榈油库存持续回落，推动华南现货基差一度升至380/390高位，同时也对盘面形成较强支撑。

油脂盘面向上以修复过高的基差，其实也可以理解，不过这轮先由豆油发起的攻势，仍让人有些担心根基不太牢固。从下周开始，中储粮将要分批向市场拍卖一些豆油和菜油储备，油脂供应的增多可能会对市场情绪有所干扰，油脂在周五向上突破回补跳空缺口后能否站稳，将变得较为关键。随着未来两个月各地区补库的陆续完成，产地出口预期回落，预计产地报价能否维持坚挺将更多依赖于棕榈油产量，需关注产量方面的题材能否跟上，否则棕榈油的上行空间可能也不会有太大，短期关注连棕09合约在5220缺口附近压力表现。

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