期待放的太高 豆油期货上涨动能没有想象那么足-第2页

美国农业部6月的供需报告是一份地位尴尬的报告，由于美豆种植面积需待6月底才能确定，而针对单产的调整一般要到八九月，在6月的报告中，新季平衡表的供应端并没有太多可供调整的，USDA只能稍微调整旧季平衡表及需求聊以自慰。而从当前美豆种植情况来看，种植进度远快于去年，较好的种植进度往往对应着偏好的单产，今年的美国天气未见异常，天气炒作迟迟不能发起，2020/21年度49.8蒲式耳/英亩的趋势单产预计在后期大概率上调。此外，种植季玉米种植收益下滑，市场对部分玉米面积转向大豆也有期待。总体上，新季美豆单产及种植面积均有上调空间，产量的上调预计将削弱全球油籽库存下滑的预期。

豆油消费真有那么好吗？

有观点认为，国内大豆进口的大幅增长是为了满足豆油需求，因产地棕榈油减产削弱国内供应，导致豆油替代性消费增长，但与实际情况存在一定出入。在近些年棕榈油供应持续增长，且豆粕需求增速好于豆油的情况下，国内大豆压榨的驱动早就由豆油转向了豆粕。在疫情的冲击下，国内餐饮豆油需求受到较大冲击，但基于饲料养殖的豆粕需求却相对刚性，这直接导致了年后豆油与豆粕价格的冰火两重天。此外，巴西雷亚尔从4.00一路贬值至5.99，导致巴西农户卖豆积极性高昂，美豆盘面及南美升贴水维持低位，叠加国内豆粕价格较好，使得国内大豆压榨利润得到较好改善，国内买船积极性较高。

诚然，当前无论是低豆棕价差还是高菜豆价差，均有利于豆油替代消费，但豆油的消费也未必见得有那么好，因豆油自身的餐饮需求并未完全恢复。虽然当前国内大部分地区的疫情已经基本平息，但据我们了解，餐饮的恢复并不如大家想象得那么好，豆油在对棕榈油及菜油进行替代后，仍没有弥补掉餐饮行业不景气的拖累，需求其实较为一般。而在近期北京疫情复发之后，市场对餐饮豆油的需求担忧又有些重燃。