市场做多信心并不足 11月铜价或出现先抑后扬走势

1、宏观。海外方面，一是11月初美联储降息和美国大选一起到来，成为月初的集中风险爆发段，尤其是美国大选，民主党还是共和党上台都将深度影响海内外发展格局，无论是在经济还是在全球地缘政治方面，美联储降息25个基点已基本完全定价，市场看不到更加宽松之前，或依然偏平淡看待，也就是延续美稳着陆预期，在此期间投资者应着重关注美股表现，美股特别是美科技股在高位表现出的不稳定，也影响着市场风险偏好的摇摆，而从铜价走势来看市场对科技股的追捧也影响着铜价市场情绪。国内方面，9月下旬开始，国内财政部门和央行开始联合发力，表现出极强的稳增长意愿，这表明重心已开始转向稳经济和达成四季度乃至全年的经济增长目标，在这种情况下海外宏观或是关注的对象，关键是国内掌握自己的节奏，关注稳增长政策由预期转向落地，继而去关注实施情况，尤其是发债层面。

2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪，目前正处于长协谈判的关键期，从目前来看较难出现大幅增加的局面，但也可能出现比当前（现货交易）较好的报价局面。精铜产量方面，10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平，从产量预估来看，铜精矿紧张影响延续，再生铜供给也出现紧张，四季度检修力度增加，以往追产量的局面或难再现，产出环比三季度或出现小幅下滑。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。库存方面来看，截止11月1日全球铜显性库存较9月末统计增加3.8万吨至62万吨，其中LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨；Comex库存增加28395吨至8.9018万吨；国内精炼铜社会库存月度增加4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨。需求方面，10月份是传统旺季的尾端，11月和12月渐进淡季预期，淡季不淡的局面出现在订单良好的年份，今年关注稳增长落地方向，关注点在于下游是否会提前备库。

3、观点。10月铜价走势逐渐回落，一是美国大选带来不确定性，美股高位下也带来风险偏好的下降，二是国内稳增长预期强但部分政策落地尚需时日，因此支撑着铜价，但未能带来铜价溢价，市场做多信心并不足，这点从国内外相关市场持仓情况也可以看出来，铜市场热度依然在缓慢降低。进入11月，月初宏观风险依然是影响铜价的主要因素，美国大选的重要性不言而喻，在此期间市场或依然偏谨慎；但随着大选尘埃落定，市场焦点或很快由海外再次转向国内，国内有信心达成经济增长目标下，或给市场带来较高的稳增长期待，持续做空意愿并不强，这也是价格重回上行的关键点。笔者认为，11月铜价或出现先抑后扬的走势，但价格高点或受制于淡季预期。

（来源：光大期货）