国债期货：中长债回暖 关注财政政策规模

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约午后一度转跌，尾盘上扬收涨0.81%，10年期主力合约涨0.2%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约微跌0.01%。银行间主要利率债中长端走强。截至发稿，5-10年国债活跃券收益率下行2-3bp，7年期“24附息国债06”报2.08%，10年期“24附息国债11”报2.165%，30年期“23附息国债23”报2.3325%。此外，10年期“24国开10”下行3.3bp报2.257%。

【资金面】

10月9日以固定利率、数量招标方式开展了610亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。当日1965亿元逆回购到期。资金面方面，周三银行间市场主要回购利率普涨，隔夜回购加权利率涨超12bp，在1.64%左右，银行间市场流动性紧势尾盘稍缓解，但受公开市场继续净回笼叠加受到大量资金赎回入股市扰动，结构性矛盾仍明显。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.995%左右，较上日上行约3bp。基金赎回加央行净回笼使得早盘资金紧张，尾盘有所缓解。近期股市对资金面扰动未消，流动性的波动或加大，但货币政策宽松大背景下压力或有限，关注后续政府债券供给节奏。此外，国家税务总局网站信息显示，10月增值税、所得税等主要税种申报截止日延至24日，一般随后两个工作日为走款高峰期。

【消息面】

央行和财政部已就央行国债买卖建立联合工作组，并于近日召开工作组首次正式会议，确立工作组运行机制。会议认为，央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。下一步，两部门将统筹发展和安全，继续加强政策协同，不断优化相关制度安排，在规范中维护债券市场平稳发展，为央行国债买卖操作提供适宜的市场环境。

国务院新闻办公室将于10月12日（星期六）上午10时举行新闻发布会，请财政部部长蓝佛安介绍“加大财政政策逆周期调节力度、推动经济高质量发展”有关情况，并答记者问。

【操作建议】

目前市场关注的焦点仍在财政政策，年内政府债是否追加发行及相应规模一定程度上决定短期债市走势。目前增量财政政策仍有想象空间，叠加部分固收产品或面临赎回压力，债市仍处在企稳阶段。不过中长期来看，鉴于政策生效仍需时间，企业融资需求修复仍有待观察，低利率环境将继续保持一段时间，叠加汇率压力有效缓解，宽货币空间较此前更大，因此中长期债市尚不具备趋势转跌的条件，建议以配置思维看待。

单边策略上，短期债市或仍有下跌压力，中长期趋势尚不言逆转，债市本轮调整后配置价值或有明显抬升，参照2022年11月政策转向后债市回调幅度和与政策利率利差，10年国债利率回升至2.2%-2.3%区间，配置价值或明显抬升。如果未来仍有降息机会，债券利率不排除有进一步下行，短期需耐心等待债市情绪企稳并观察增量财政政策规模。

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