焦煤：宏观政策超预期 盘面大幅上行

【期现】

截至9月25日，主力合约收盘价报1325元，环比+22元，主焦煤（介休）沙河驿报1450元，环比+20，期货贴水125元。汾渭主焦煤（蒙3）沙河驿报1327元，环比持平，主焦煤（蒙5）沙河驿报1359元，环比持平，期货贴水（蒙3）2元，期货贴水（蒙5）35元。

【供给】

截至9月19日，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-0.7至907.1万吨，精煤产量周环比+0.14至465.2万吨。除个别矿点产量稍有波动外，多数煤矿维持正常生产，供应整体高位震荡。

【需求】

截至9月19日，247家钢厂焦炭日均产量46.6万吨，周环比-0.04，全样本独立焦化厂焦炭日均产量63.2万吨，周环比-0.1。总产量预估-0.2至113.1万吨。焦企供给整体平稳，本周略有回落，铁水产量继续小幅回升。

【库存】

截至9月19日，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+港口+口岸）周环比+2.7至3467.7万吨。其中，523家矿山库存环比+0.1至4867万吨，110家洗煤厂环比-13.4至88万吨，全样本焦化厂环比+24.2至871.2万吨，247家钢厂环比+4.5至722.9万吨，16港环比-4至982.4万吨，甘其毛都口岸环比-8.7至316.2万吨。焦煤总库存回升，焦企积极补库。

【观点】

国内煤矿产量平稳，蒙煤通关维持相对低位，整体供给平稳，下游焦化厂产量平稳，钢厂铁水小幅回升，供需略有改善，现货报价暂时平稳。短期看进口煤量回落，铁水平衡点下移至230万吨左右，宏观预期下，盘面大幅上涨，节前仍有补库预期，短期或偏强运行，上方压力位1350-1400左右。

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