锡：PMI不及预期 市场情绪偏弱 锡价弱势运行

【现货】7月24日，SMM 1#锡249250元/吨，环比下跌3750元/吨；现货升水250元/吨，环比不变。冶炼厂仍持挺价情绪，整体成交有限。贸易商积极报价出货，随着前期价格连续下跌，大部分下游已入市接货补充库存，下游补货热情日益下降，午后尾盘回升至25万上方之后下游询价挂单明显减低；部分贸易商手中库存消化殆尽，也有入市接货补充库存，市场整体交投有所下滑。

【供应】据SMM调研，6月份国内精炼锡产量16285吨，环比减少2.6%，同比增长14.5%。6月份国内锡矿进口量为1.28万吨（折合约5159金属吨）环比52.33%，同比-40.79%，较5月份增加1377金属吨。1-6月累计进口量为9.19万吨，累计同比-19.48%。其中自缅甸地区6月进口4124.41吨，环比26.61%，同比-74.54%，1-6月累计进口54899.61吨，同比-36.83%。，6月份国内锡锭进口量为189吨，环比-70.33%，同比-91.51%，1-6月累计进口量为7641吨，累计同比-47.73%

【需求及库存】据SMM统计，6月焊锡开工率72.7%，月环比减少4.8%，其中大型企业开工率73.7%，月环比减少5.4%，中型企业开工率69.5%，月环比减少2.7%，小型企业开工率75.5%，月环比减少6%。由6月份的市场表现显得相对低迷。虽然部分下游企业的订单量尚能符合预期，但整体而言，不少焊料企业感受到了市场的寒意。特别是在光伏行业订单量大幅减少的背景下，部分焊料企业的开工率下滑趋势更为显著。截至7月24日，LME库存4605吨，环比增加15吨；上期所仓单12966吨，环比减少197吨；社会库存15431吨，环比减少933吨。

【逻辑】供应方面，缅甸地区锡矿仍未复产，1-6月缅甸累计进口同比减少36.83%，同时缅甸改变出口征税方式，即便复产后锡矿出口数量亦受到影响，供给端扰动仍存。需求方面，半导体全球销售额同比增速维持上行趋势，参考日本集成电路库存指标，半导体库存周期已进入被动去库阶段，库存比例低位，韩国半导体出口金额持续向上增长，晶圆厂开工率上行，，等待半导体行业主动扩产带动对锡消费。综上所述，近期美国经济数据不断恶化，市场交易衰退预期，叠加美国加大对华半导体制裁，情绪偏弱带动锡价大幅下行，但基本面供给端持续扰动，下游需求数据多抬头回暖，考虑到半导体上行周期对需求端带动，对锡价中长期保持乐观，待盘面企稳后低多思路为主。

【操作建议】企稳后低多思路。

【短期观点】偏弱震荡。

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