海外宏观压制 供需趋松 铜价偏弱震荡

宏观层面，美国9月非农就业数据超预期上行，经济尚且具备韧性，CPI和PPI数据均小幅超预期，强化鹰派加息或者滞后降息预期，持续高利率下市场对可能触发的风险更为敏感，美元指数和美债收益率再度回升。欧元区经济下滑明显，面临衰退。巴以冲突持续，金油价格重新走高，避险情绪升温。国内9月PMI延续改善，信贷数据好转，多地取消限购限售，但地产销售数据弱势震荡，商品需求旺季不旺，仍然存在政策预期。

产业层面，LME库存连续累增至18.09万吨，LME铜0-3贴水加深至73.19美元/吨，折射出海外需求走弱。国内方面，单月产量破百万吨，进口窗口打开，冶炼厂发运和进口资源增多，下游补库偏谨慎，节后呈现累库，现货升水弱势。不过，精废价差持续低位，部分再生铜订单转由精铜交付，精铜制杆开工率提升，增加部分精铜需求。上周精铜制杆开工率82.75%，周环比增加3.37个百分点。终端方面，电网端，8月电网投资完成额下滑明显，按照全年计划推断，年底或有赶工表现；空调订单走弱，季节性推断至少要11月中下旬才能看到好转；保交楼对竣工端具备支撑，但其他数据偏弱；风光新领域表现尚可。

总体上，海外宏观压制，地缘政治事件复杂多变，美元指数和美债收益率回升压制价格，关注下周公布的国内系列经济数据。产业供需趋松，内外显性库存累积，下游偏谨慎但刚性补库需求仍在。铜价震荡重心下移，上行压力增大，底部尚有部分支撑，短期逢高沽空。

上周策略：震荡重心下移，反弹沽空。

本周策略：震荡重心下移，逢高沽空。

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