铜：美元指数回落缓和跌势 内外累库限制上方空间

【现货】10月9日SMM1#电解铜均价67560元/吨，环比+100元/吨；基差55元/吨，环比-60元/吨。广东1#电解铜均价67505元/吨，环比-210元/吨；基差25元/吨，环比-280元/吨。精废价差387元/吨，环比+210元/吨。LME铜0-3升贴水报-74.75美元/吨，环比+0.50美元/吨。

【供应】供应整体充裕。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%；进入10月，冶炼厂因假期因素负荷环比降低，预估10月产量99.60万吨，环比减少1.58%，同比增加10.50%；10月有3家治炼厂开始投料生产，但实际有增量的只有1家，另外两家要到11月才会有增量，因此，预计11月国内电解铜产量会重回100万吨以上。进口方面，进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，但难以看到超预期好转，存在累库压力。节前精铜制杆开工率79.38%，周环比增加10.49个百分点；再生铜杆开工率48.61%，周环比增加3.96个百分点。

【库存】10月9日SMM全国主流地区铜库存环比上周六增加2.07万吨至11.43万吨，较节前大增4.12万吨，主要系进口铜和国产铜集中到货、国庆假期加工企业消费低迷。10月9日LME铜库存17.05万吨，日环比增加0.03万吨。10月9日COMEX库存2.48万短吨，日环比减少0.03万短吨。

【逻辑】LME显性库存连续累增，大贴水结构，表明海外需求走弱；国内月产量破百万吨，冶炼厂发运和进口资源增多，市场采购积极性不高，节后累库较为明显，现货升水下滑。市场等待本周四美国通胀数据，美元指数阶段性调整缓和铜价跌势，但内外均呈现累库，上方空间亦受限，维持震荡走势，主力关注67000支撑。

【操作建议】反弹沽空，主力关注67000支撑。

【短期观点】中性。

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