短期利空因素较少 预计国债进一步回调动力不足

1、债市表现：政府债供给的放量以及逆回购的大额净回笼导致本周资金面偏紧，债市收益率小幅上行，而周五在9月通胀及金融数据公布后债市收益率重新回落。全周来看，国债收益率先上后下，二年期国债收益率上行8.6BP至2.35%，十年期国债收益率上行0.76P至2.67%。国债期货先跌后涨，截至10月13日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比下跌0.08%、0.14%、0.12%、0.11%。美债方面，美国9月CPI同比增速3.7%，略高于预期的3.6%，核心CPI同比延续降温至4.1%，与预期持平。美国核心通胀延续回落，美债收益率高位震荡，截至10月13日收盘，10年期美债收益率周环比下行15BP至4.63%，2年期美债下行4BP至5.04%，10-2年利差-668P。10年期中美利差-176BP，倒挂幅度周环比扩大7BP。

2、政策动态：在三季度金融数据发布会上，央行表示下一步将进一步实施好稳健的货币政策，密切观察前期政策效果，加快推动政策生效。货币政策应对超预期挑战和变化还有充足空间和储备，将继续做好逆周期调节，为激活经济内生动力和活力营造适宜的货币金融环境。人民银行将继续坚持稳中求进的工作总基调，稳健的货币政策精准有力，增强信贷总量的稳定性和可持续性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义GDP增速相匹配，推动国民经济持续恢复向好。预计四季度社会融资规模和信贷增长将继续保持平稳。节后DR007运行在1.76-1.95%的区间，R001运行在1.63-1.95%的区间，跨季后资金利率季节性下行。央行7个交易日逆回购操作量分别为2000亿元、200亿元、200亿元、670亿元、1020亿元、1620亿元、950亿元，全周公开市场累计净回笼17810亿元。下周有5000亿元MLF及6660亿元逆回购到期，关注央行续作情况。

3、债券供给：本周政府债发行7121亿元，净发行5989亿元。下周政府债计划发行9671亿元，预计净发行7048亿元。本周新增专项债274亿元，下周计划发行531亿元，累计发行34821亿元，发行进度91.6%。

4、策略观点：央行在三季度金融数据发布会上的表态延续积极的基调，后期资金面无需过渡担忧。9月金融数据整体延续回暖趋势，但在地产尚未明显修复的情况下仍需货币政策持续发力。此外，9月PMI及金融数据略好于预期的情况下经济数据难以大超预期，短期债市利空因素较少。预计下周国债期货延续震荡走势，进一步回调动力不足。

（来源：光大期货）

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