资金面紧张局面难缓解 预计国债期货仍将承压运行

1、债市表现：政府债供给的继续放量导致本周资金面偏紧，同时9月经济数据超预期回暖，导致国债收益率继续上行上行，且短端上行幅度大于长端，收益率曲线继续走平。全周来看，二年期国债收益率上行7.7BP至2.43%，十年期国债收益率上行3.5P至2.71%。国债期货震荡下行，截至10月20日收盘，TS2312、TF2312、T2312、TL2312周环比下跌0.14%、0.19%、0.19%、0.28%。美债方面，鲍威尔本周发言暗示美联储未来仍保留加息空间，同时叠加美债发行继续放量以及避险需求，美债收益率再创新高。截至10月20日收盘，10年期美债收益率周环比上行30BP至4.93%，2年期美债上行3BP至5.07%，10-2年利差-14BP。10年期中美利差-222BP，倒挂幅度周环比扩大27BP。

2、政策动态：2023年10月21日国务院关于金融工作情况的报告。下一步将坚持稳字当头、稳中求进，针对经济形势的变化，精准有力实施宏观调控，切实加强金融监管，着力扩大内需、提振信心、防范风险，推动经济运行持续回升向好。稳健的货币政策更加精准有力，把握好逆周期和跨周期调节，保持货币信贷总量适度，节奏平稳。本周资金面受税期和政府债券发行影响资金面边际收紧。周一至周五央行分别开展了1060亿元、710亿元、1050亿元、3440亿元和8280亿元逆回购操作，全周逆回购累计净投放7880亿元。此外本周有5000亿元MLF到期，央行续作7890亿元，进行了超额投放。

3、债券供给：本周政府债发行10626亿元，净发行4619亿元。下周政府债计划发行5001亿元，预计净发行1982亿元。本周新增专项债805亿元，下周计划发行793亿元，累计发行35900亿元，发行进度94.5%。

4、策略观点：虽然央行在周五进行大额逆回购投放，资金面仍然偏紧，下周面临10月税期的扰动及临近月底，资金面紧张局面难有明显缓解，预计国债期货仍将承压运行。但从收益率形态上看，短端收益率大幅上行导致当前收益率曲线明显平坦化，关注未来经济基本面持续好转情况下的收益率曲线变陡机会。

（来源：光大期货）

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