国债期货：资金面继续改善 期债震荡小幅收跌

【市场表现】

国债期货小幅收跌，30年期主力合约跌0.07%，10年期主力合约跌0.01%，5年期主力合约跌0.01%，2年期主力合约跌0.02%。现券走势有所分化，短券相对偏强，长券走弱。1年期国债活跃券“23贴现国债65”收益率下行1.5bp，10年期国债活跃券“23附息国债18”收益率上行0.75bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行1.85bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率上行1.75bp。

【资金面】

公开市场方面，央行开展4240亿元7天期逆回购操作。当日3440亿元逆回购到，因此单日净投放800亿元。资金面方面，央行公开市场连七日净投放，周四银行间市场资金面继续改善，缴税扰动过后流动性压力进一步减轻，除了可跨月的七天期资金微涨外，其余期限资金利率均明显回落，其中隔夜加权利率跌超30个基点至1.6%关口附近。非银类机构跨月资金价格仍居高，仍需看后续央行驰援力度；此外年内增发1万亿国债叠加特殊再融资债发行高峰，资金面仍将面临考验，配合积极财政政策发力，央行后续对冲力度成市场关注焦点。

【消息面】

特殊再融资债方面，重庆市10月25日披露拟发行特殊再融资债券文件，拟发行再融资专项债券304.1亿元。这是重庆近期第二次披露拟发行特殊再融资债券，已发行及拟发行金额达726亿元。截至目前，全国已有25个地区披露拟发行的特殊再融资债券，金额总计10430.89亿元。

【操作建议】

增发国债出台后供给压力预期尤其对长债存在施压，但经过央行连续净投放对冲，资金面有所缓和，带动债券短端表现较好，后期需要关注增发国债和特殊再融资债发行期间央行对冲操作，以及增发国债具体发行方式。鉴于10年期国债收益率已经高出1年MLF利率21bp，货币政策尚未转向情况下持续大幅调整风险相对可控，继续关注货币政策存在降准对冲的可能性，短期如果资金面维持转松状态，期债或走向震荡上行。单边策略上，建议短期可以转向中性关注跨月资金面动向，曲线策略上鉴于当前曲线平坦，资金面有一定转松迹象，而长债受供给和基本面预期上修压制，建议可关注曲线做陡策略。

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