国内库存小幅累库 预计短期锌价以震荡走势为主

一、供应：

1、1-9月，国内累计供应锌矿441.82万金属吨，同比增加9.91%，对外依赖度回升至36.46%。11月预期锌矿进口环比将有所降低，主因海外锌矿减停产企业增多，进而导致进口锌矿TC报价快速走低至100美元/干吨以下，进口矿利润大幅收窄。临近下一年度长单进口矿谈判窗口，关注下月国内冶炼厂签订长单TC走势。

2、1-9月，国内累计进口精炼锌25.74万吨，同比增加338.76%。10月进口利润有所缩窄，11月精锌进口量环比或将有所缩窄，降至4-4.5万吨附近。10月国内冶炼厂扰动减少，开工多保持高位。

二、需求：

近期，特别国债增发落地，5，000亿元将于年内使用且使用方向聚焦在水利和“平急两用”基础设施等领域，城市水利基建建设将继续提振镀锌管需求，而水库维护与新建将对镀锌板材有新增需求。而镀锌板卷出口动能仍在，内需和外需同步上升将对后续锌锭需求有较强提升，平滑季节性下滑部分。

三、库存：

截止10月底，SMM统计社会库存环比9月底增加1.66万吨至9.69万吨，同比增加11.38%。上期所库存环比9月底减少0.03万吨至3.19万吨，同比减少28.24%。LME库存环比9月底减少2.62万吨至7.65万吨，同比增加56.41%。

四、策略观点：

国内供应维持高水平，进口利润虽然收窄导致后续环比进口量有所减少，但绝对量仍可以维持在4~4.5万吨，国内供应压力较大，10月国内锌库存小幅累库。海外消费低迷，锌供应较为过剩，后续预计海外锌锭或再度交仓回去。比价方面，国内由于政策推动需求上升，预计短期比价下行空间有限，以震荡走势为主。

（来源：光大期货）

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