国债期货全线下跌 后期债市仍有望反弹

6月28日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.14%；五年期主力合约跌0.09%；二年期主力合约跌0.02%。

央行开展300亿元7天期逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，实现净投放200亿元。

自此前债市开启一波强势反弹，上周短短五个工作日T2109上涨近0.8元。那么本轮反弹的原因是什么？

三因素助力反弹

债市上一波调整始于5月底，主要原因是地方债发行加速导致的资金面整体收敛，市场预期发生了改变。同时大宗商品价格反弹带动通胀预期升温，加重了市场的悲观情绪。

近期情况发生了转变，一方面，上周经济数据密集发布，数据整体偏弱，虽然数据出炉之后市场反响平平，但基本面走弱决定了利率反弹的上限。美联储议息决议偏鹰，全球通胀预期回落，美债收益率止升回落，国内货币收紧的必要性和迫切性进一步下降。另一方面，存款利率改革使得1年期以上存款利率下降，加上周末官媒发文称“流动性合理充裕并不是空话”，市场对流动性担忧有所缓解。债市开启本轮反弹。

目前基本面增速回落对于利率的支撑作用明显，利率调整上有顶。税期过后资金利率明显回落也基本印证了央行“保持流动性合理充裕”的立场。在通胀压力缓解之后，债市目前仅有的利空就是地方债加速发行，而若是供给高发并未带来资金短缺，那么利空就非常有限了，短期债市反弹有望继续。

考虑到美联储偏鹰、汇率小幅贬值，外资流入速度预计放缓，加上货币政策并无进一步宽松的可能性，收益率向下突破难度较大，短期10年国债收益率预计在3.0%—3.15%窄幅振荡。

机构观点：维持下半年10年国债收益率调整至3.6%的判断不变

申万宏源称，继续维持2020年底给出的债市四阶段走势判断不变，我们对第三波段判断的时间和空间都已经兑现，前期已经确认第三波段结束。当前债市第四波段已经开启，维持下半年10年国债收益率调整至3.6%的判断不变，继续关注经济、通胀预期、政策及资金走向。

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