过剩格局下的PTA持续上涨 背后逻辑值得深思

在化工产品走势逐渐偏离原油日益强劲的情况之下，处于过剩格局的PTA能够保持上涨趋势，其背后的逻辑仍值得深思。

随着上游投产周期和全球新冠疫情的爆发，2020年pta的日子开始非常艰苦，2020年pta可以说是化工产品乃至国内期货市场最弱的品种；在2021年初的一般市场上，pta也落后于其他品种。然而，经过3-5月大宗商品市场的激烈波动，pta已成为二季度聚酯产业链上最具实力的品种。

从一些基本面指标来看，pta不如价格显示得那么好。在新设备不断生产的背景下，生产能力进入过剩循环；虽然社会库存经历了持续的去城市化，但仍然偏高；而终端需求在进入二季度之后逐渐减弱，产业链利润持续压缩。可以看出，聚酯产业链上的其他品种在二季度已濒临困境。在这种情况之下，pta率先从跌势中企稳，走出了整个二季度强大上涨的行情。诚然，国际油价走强在上行过程之中发挥了关键作用。然而，当化工产品走势逐渐偏离日益走强的原油时，处于过剩格局的pta却能保持上涨趋势，而其背后的逻辑依然值得深思。

特殊的产能周期

从数据上看，似乎显著处于产能扩张周期。这一推论也成为许多观点分析年初pta市场的基本前提。但半年之后，让我们来看看，是这样吗？

一般来说，一个行业的产能扩张是由供给缺口之下的低利润驱动的，伴随着行业参与者的增加、利润水平的下降和产能利用率的下降。当行业之内多数企业无法盈利时，就会进入产能清算周期。通过小规模、高成本、落后产能甚至部分市场参与者的退出，提高行业产能利用率，改善供需结构，实现利润回收。因此，从理论上讲，产能扩张和清算周期具有独特的特点，往往可以作为判断中长期价格走势的依据。