国债期货全线上涨 后期债市或维持较为乐观态度

6月24日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.01%；五年期主力合约涨0.03%；二年期主力合约涨0.03%。

中国央行开展300亿元7天期逆回购操作，今日有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。

周三，国债期货窄幅震荡小幅收涨，10年期主力合约涨0.09%，5年期主力合约涨0.07%，2年期主力合约涨0.06%。银行间主要利率债收益率普遍下行，中短券表现更好。10年期国债活跃券200016收益率下行0.5bp报3.11%，5年期国债活跃券210002收益率下行1bp报2.9275%，2年期国债活跃券210008收益率下行2.5bp报2.68%。

交易员称，周三债市收益率延续上一日下行走势，早盘受隔夜鲍威尔鸽派表态，利率开盘小幅下行，由于资金面情绪良好，随后收益率始终在小区间内窄幅震荡，截至尾盘，长端活跃券收益率较上一日中债估值下行0.5bp-1bp，短端下行2-3bp。

关于债券市场近期走势，江海证券指出，债市情绪经过周末央媒表态后明显转强。本周临近跨半年时点，资金中枢有所抬升，但现券利率向下波动的力量更为坚定，部分反映了市场对于后续资金宽松的预期。往后看，我们继续重申短期震荡、中期收益率静待向下突破的判断。若利率向上波动，配置盘加大配置为优。

中信固收认为，经济增速下行→政策放松→利率下行的简单逻辑在今年可能并不适用，因货币宽松的空间已经相对有限，而财政却处于蓄势待发的状态；下半年政策组合更可能依靠财政发力来稳增长和宽信用，需关注财政对经济增速放缓的响应速度，警惕四季度利率上行的可能性。

对于后期债市判断，依然维持较为乐观的态度。

一方面，央行近期再次发声，旨在缓解市场对流动性收紧的担忧。在未来短期可能面临地方债集中供给冲击的情况下，央行没有大幅收紧流动性的必要和动力。另一方面，下半年信用风险可能再次上升，尤其在“三条红线”的背景下，房地产企业的偿付压力将继续放大。再加上相关部门对产业债、城投和地产监管或持续趋严，存量配置资金有望进一步向利率债迁移。

此外，在经历了去年三季度以来的经济快速复苏后，市场对消费复苏动能的预期正在下修，经济增长仍面临一定挑战。一旦发生信用风险或其他超预期事件，利率或再次进入下行通道。

综上，中美利率已基本脱钩，即便美联储加息预期升温，也并不会对国内利率市场造成影响，同时地方债供给压力和隐藏的信用风险降低了货币政策短期转向的概率。在货币政策不变、社融数据出现下滑后，维持资金面平稳是大概率事件，随着市场资金利率短期趋稳，利率有望继续振荡下行。同时，前期利差走陡趋势明显，短期资金面大概率继续收敛，未来或将出现（10Y-5Y）做平曲线的窗口，可关注五债和十债之间的曲线套利机会。

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