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国债期货全线上涨 后市大概率延续振荡偏弱局面

6月10日,国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘,十年期主力合约涨0.14%;五年期主力合约涨0.09%;二年期主力合约涨0.05%。

6月10日,国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘,十年期主力合约涨0.14%;五年期主力合约涨0.09%;二年期主力合约涨0.05%。

今日中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作,另有100亿元逆回购到期;中标利率2.2%,持平上次。

5月末至6月初,受累于地方政府专项债放量发行担忧、年中资金面波动加大、通胀忧虑升温等因素,国债期货呈现调整走势。后期看,受供给放量以及资金波动可能加大影响,债市大概率延续振荡偏弱局面。中期看,经济下行压力边际加大、紧信用大概率持续,将支撑债市走强。警惕6月资金面波动加大。

利率债供给压力加大

根据测算,2021年全年政府债券净融资合计7.2万亿元,总发行规模13.6万亿元。其中,1—5月已发行国债、地方债分别占全年的34.9%、38.0%,发行进度分化。

供给节奏上,二季度和三季度是历年的发行高峰,地方债发行节奏是主要扰动项,由于今年前5个月供给偏慢,6月以及三季度预计有阶段性供给压力。

整体来看,6月政府债券发行大概率较前期提速,预计对债市影响整体偏利空。根据以往经验来看,利率债的供给会给债市带来短期冲击,但并不会改变债市整体趋势。

资金面波动可能加大

6月超储率为1.2%,相比历史同期水平仍然较低,部分商业银行流动性短缺的情况可能仍会存在。资金面是否会变盘,可能仍要取决于非银体系流动性环境的变化。从供给看,如果6月政府债供给放量后银行被动减少购买货币基金,或市场预期改变后银行减少配置货币基金,那么非银流动性宽松的局势存在被打破的可能。从6月主要流动性变化时点来看,假设政府债缴款月内均匀分布,考虑到月初通常资金需求较小,资金面或在跨月结束后转松。进入6月中下旬,在MLF到期、中下旬缴准叠加税期走款等多重因素影响下,资金需求相对较为集中,若央行对中长期流动性投放仍维持谨慎态度,则资金面或将逐步趋紧。而月末随着财政投放力度加大,资金面或将边际改善,跨季资金需求在低超储环境下或仍有一定压力。

风险偏好或难显著走弱

美国5月新增非农就业55.9万人,不及市场预期,失业率下降至5.8%,但劳动参与率下降0.2个百分点,服务业就业随经济重启而继续较快恢复,但难改劳动力紧张局面。美国就业与经济恢复大方向仍然明朗,但目前不一定达到了美联储讨论“Taper”所需要的“进一步实质性进展”。分析认为,6月海外市场风险偏好或难显著走弱,“再通胀交易”行情有望延续,通胀忧虑再起或令国内债市承压。

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