国债期货全线下跌 后期债市仍有走强空间

5月27日，国债期货各品种主力合约全线下跌。截至下午收盘，十年期主力合约跌0.27%；五年期主力合约跌0.14%；二年期主力合约跌0.08%。

中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作，另有100亿元逆回购到期；中标利率2.2%，持平上次。

中信证券称，前期利率持续下行的基础可能会有所动摇，尤其是同业存单净融资额5月份以来持续偏低，前期银行间“类空转”链条可能受到影响；加之地方政府专项债发行逐步加速，资产荒可能得到缓解。而从往年资产荒来看，同业存单、MLF始终都是十年国债利率的参考锚，在货币政策大概率维持中性背景下，十年期国债短期要继续向下突破缺乏明显利好，而市场止盈情绪可能逐渐浓重，预计3%的底部约束短期很难突破。

后市展望

从短期来看，债市能否继续走强取决于市场对资金面能否保持宽裕的预期，而资金面宽松与否归根结底又取决于央行的政策取向。目前一个较为不确定的因素是地方债后续发行情况，若发行节奏加快或冲击资金面；但如果央行能提供流动性呵护以对冲扰动，则对债市影响也不大。

从中长期来看，在当前“稳货币”+“紧信用”政策背景之下，M2、社融指标回落，宏观流动性边际收紧，经济动能减弱，总体有利于债市。前期市场对通胀预期持续抬升的反应钝化，大宗商品价格的超预期上行未对债市造成显著影响。而近期随着官方多次发声关注大宗涨价问题、多部门出手保供稳价，大宗商品价格自高位回落，为长端利率下行提供了空间。

目前国内的通胀是结构性的，主要影响PPI，来自于海外通胀输入，叠加国内供给端冲击。在PPI向CPI传导不利、内需未趋热、全球供给恢复的条件下，官方加强供给端监管、调节市场预期，预计通胀风险可控，货币政策也不会因此而收紧。因此认为债市仍有走强空间。

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