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人民币仍存在升值空间 国债期货全线上涨

6月1日,国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘,十年期国债主力合约涨0.03%;五年期主力合约涨0.04%;二年期主力合约涨0.01%。

6月1日,国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘,十年期国债主力合约涨0.03%;五年期主力合约涨0.04%;二年期主力合约涨0.01%。

中国央行公开市场进行100亿元7天期逆回购操作,另有100亿元逆回购到期;中标利率2.2%,持平上次。

近期人民币加速升值且单边升值预期较强,央行前期通过发言发文的方式引导市场预期,本次外汇存款准备金率政策调整的目标也是进一步抑制人民币单边升值预期、缓解人民币单边升值压力。但是由于缴纳的外汇准备金规模小,短期对人民币汇率的影响更多在于情绪层面,基本面看人民币仍然存在升值空间。

央行没有通过增加人民币流动性投放来对抗人民币升值,说明央行短期并没有意愿进一步宽松,但本身政策对国内流动性潜在负面影响很小。国内流动性和债市影响因素仍然集中在国内,尤其是面临6月半年末时点,地方债发行加速是否持续、同业存单发行到期压力凸显、MLF到期压力来临等因素对资金面的影响仍然需要关注。

5月下旬以来,受累于经济数据空窗期、权益市场持续走强、利率债供给担忧再起、月末资金面边际收紧、大宗商品重拾涨势导致通胀忧虑升温等影响,国债价格自阶段高位小幅调整。后期看,经济下行压力边际加大、紧信用进程大概率持续以及结构性通胀整体无忧,将继续支撑债市走强。

操作上建议期债逢回调继续做多。风险点在于6月利率债供给可能超预期以及资金面波动加大带来短期冲击。

6月资金面波动可能加大,预计央行大概率加大资金投放。

5月下旬流动性边际收敛,在经济数据空窗期内,是债市小幅调整的主导因素,资金面之所以边际收敛主要原因在于银行系统可动用资金规模下降。5月政府债净发行7937亿元,较4月增长1倍有余,政府债缴款形成央行财政存款,消耗银行可动用资金。近期市场风险偏好上升,权益市场持续大涨,可能对银行和非银之间的资金循环形成负面影响。5月24至28日这一周同业存单一级市场净发行转负,理财产品在二级市场买入存单环比有所减少,部分货基规模也略有回落。债市杠杆水平可能不低,4月和5月上中旬利率出现一段下行行情,基金、券商自营等机构可能处于加杠杆过程中。

6月资金面来看,央行增加逆回购投放量的概率在上升,资金波动可能加大。据我们测算,5月末银行超储率降至0.8%附近。预计6—9月国债和地方债净发行规模仍在6000亿—7000亿元甚至更高水平区间。在这种情况下,面对国债、地方债发行和缴税等因素,央行增加资金投放的可能性上升。这未必会带来资金利率中枢持续上行,但大概率会带来资金面波动放大。

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