国债期货全线上涨 短期需警惕哪些风险？

4月13日，国债期货各品种主力合约全线上涨。截至下午收盘，十年期主力合约涨0.35%；五年期主力合约涨0.28%；二年期主力合约涨0.14%。

中国央行今日开展100亿元逆回购操作，因今日有100亿元逆回购到期，当日实现零投放和零回笼。

近期市场情绪转暖，国内配置力量增强，债市表现强势。短期需警惕哪些风险？

强势的内外基本面、资金面回归紧平衡。

内外基本面或将强势运行。结合内外需求来看，一季度的中国经济仍然存在超预期的可能性。过去市场一致认为一季度将是国内经济的拐点(剔除基数)，就目前的状况看来，中国经济的拐点可能有所延后。美债收益率仍有上行空间，外资已经开始减持中国债券。

资金面扰动的风险

纵向对比来看，当前的融资力量仍然较为强劲，且信贷结构中也显示了信用扩张内生动力的增强。作为政策制定者，在经济局部过热的压力下，主动收紧广义流动性的同时，短端流动性也不会太松。一旦资金面重回紧平衡，长端利率可能会面临短期调整。随着下半月债券供给量上升，央行或许会选择缩量对冲，平衡银行间流动性。

债市策略：利率下行趋势是市场的一致预期，但要区分短期和长期，尽量做好择时。近期债市配置力量较强，市场情绪也相对高涨。分析认为，尽管大方向的预期是相对一致的，但债券趋势下行的时机还未到来，下行到前低也并非一蹴而就。

对于配置账户而言，择时的成本是相对较高的：一方面拐点确实很难把握，过度等待可能会错过票息收益；另一方面，年内看多债市的胜率确实较大，3.2%-3.3%的十年期国债收益率区间已经具备了配置价值。

对于交易账户而言，还是要区分短期与长期，短期需保持谨慎：一是内外基本面目前来看还是比较强；二是信用拐点未现，如果央行趁政府债供给压力增加之时稍作收紧，市场会面临一定的短期调整压力。

因此交易盘不必急于毕其功于一役，等一等可能还会有更好的机会。

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