供给端扰动逻辑重新演绎 高盛继续唱多铜价

铜价可能已经计入一部分通胀预期。美国的基建计划由于需要两党合作，预计耗时较长，短期内无法形成需求。从短期需求看，美债收益率走阔导致中美利差降低，融资铜下降释出部分库存；另一方面，现货端接受程度开始回升，不论是LME铜升贴水还是上海物贸升贴水均呈现底部回暖态势。

总体来说，需求端缺乏明显驱动，供给端逻辑更加明显。目前南美洲疫情较为严重，4月初的时候，智利就已经宣布封锁边境。铜可能重新演绎供给端扰动的逻辑。

铜精矿扰动可能再现

全球铜矿产量集中在南美洲，产量约占全球铜精矿产量的43%。尤其是智利和秘鲁，其中，2019年智利铜矿产量为580万吨，约占全球铜矿产量30%；2019年秘鲁铜矿产量为240万吨，约占全球铜矿产量12%。在南美洲，人力成本比较低，铜矿采集人力密集，疫情对于铜矿开采有较大影响。

3月底以来，秘鲁和智利的每日确诊人数持续上升，尤其是智利，新冠确诊人数超过2020年5月达到的年度最高值。4月1日，智利全国检出率达11%，医院床位使用率创历史纪录。智利政府宣布关闭边境一个月。边控政策将禁止智利公民和外国居民入境或出境，所有卡车司机都必须在入境前72小时内检测，可能会推迟设备更换，从而扰乱采矿活动。智利2月份的铜矿产量为43万吨，与2020年同期相比下降4.8%。

伴随着疫情的上升，智利已经发生两次罢工事件。3月中旬，Los Pelambres矿的工会成员以98%的投票结果赞成罢工。上周，Codelco与Radomiro Tomic矿的工人达成了协议，消除了罢工的可能。预计在未来两个月，南美洲罢工可能常态化。