有限利多影响 股指期货或震荡上行-第5页

三、 短端利率小幅上升，场外资金加速进入

宏观资金面上看，5月金融市场流动性开始出现紧缩，尤其是在临近月底的时间段中，缴税期、债券供给、月末效应等共同影响下，资金价格上行明显。银行间7天质押式回购利率月均值上升至1.62%，临近月末时间段最高上升至2.2%附近；交易所7天质押式回购利率月均值上升至1.63%，临近月末最高上升至2.2%附近。场内资金流动方面看，5月上证50指数、沪深300指数和中证500指数流出均非常明显，流出金额分别为295.56亿元、963.72亿元、770.96亿元。陆股通北上资金流入301.11亿元，较4月流入幅度减小。从场外新入市资金角度看，5月新成立偏股型公募基金份额1200.78亿元，远超4月水平接近年内最高值。场内杠杆方面看，5月融资买入额和融券卖出额比4月均有回落，两者占市场比例分别小幅下降和上升，变动幅度非常小。总体上看，资金面虽然偏紧，但绝对水平仍低，远未达到直接影响股票市场的水平。5月市场持续震荡，场内投资者的态度偏谨慎，但场外资金入市较为积极。

第三部分 行情研判和未来展望

我们认为，年内市场将继续维持宽幅震荡的逻辑，底部可能略有抬升，继续保持高抛低吸的波段操作思路，以周线或月线级别震荡行情对待，在无明显调整信号出现前继续持有为主。现货配置仓位可升至70%，长线仓位以及中线波段仓位继续增持，因市场振幅有所减小，短线交易仓位可适当减少操作。期货继续做多远期合约。尤其是12月等受到分红影响较小的月份。IH/IC价差下行并不顺利，可暂时减少做空价差的头寸。此外，近期股指贴水幅度上升至高位，理论上存在做空基差的机会。

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