海外疫情与低油价双杀 甲醇市场何去何从？-第2页

展望未来，宏观和油价偏离品种时必将成为甲醇盘面价格的核心权重，也是博弈的核心所在。海外疫情充分控制同时油价回归合理区间之后，甲醇价格才能回归到基本面参数。

基本面方面核心因素主要在供应端，2020年伊朗依然有2套装置待投产，环比增速超过30%，引起下游流向的特殊性将对中国港口价格形成直接冲击。同时南美也有一套100万吨新产能待投，时间预期在三季度。

需求端问题主要在海外，疫情快速发展导致需求大幅下行，货量溢出，中国作为全球甲醇最大的消费国势必将吸纳部分溢出的低价货量，但国内需求因低位油价部分受到抑制，进而将导致国内上游与进口货比价，因中国的资源禀赋特点国产甲醇成本偏高，由此如进口低价供应持续，或将逼停部分高成本边际供应进而使区域回到供需、量价再平衡。

结合核心因素、宏观及原油方面的观点，我们预期6月前甲醇价格宽幅震荡，波动区间：MA2009合约(1600,2300)，6月之后随下游需求走弱价格下行，MA2009合约(1500,2200)，9月后逐步进入旺季，MA2101合约(1700,2500)。

二核心因素分析

(一)低位油价压制甲醇价格

1 原油与甲醇的产业逻辑：

原油作为能化类大宗商品的源头，与大部分能化品种均存在产业链条关系，但甲醇却是大部分以外的一个品种，中国国内甲醇上游以煤炭为主，同时涉及天然气及焦炉气原料，国外甲醇以天然气原料为主，故而甲醇与原油并不是产业链上下游的关系。

甲醇下游简单分为传统下游和烯烃下游，烯烃下游目前的主要品种包括乙烯单体、丙烯单体、全密度聚乙烯、PP、乙二醇等，可见目前甲醇的一半下游是与原油重合的，由此，油价下跌拖累甲醇的原因之一可理解为原料替代。