长期过剩格局仍存 有色金属价格承压-第3页

二、重要数据

美国3月零售销售月率-8.7%，预期-8%，前值-0.5%。美国3月工业产出月率-5.4%，，预期-4%，前值0.6%。美国至4月11日当周初申请失业金人数524.5万人，预期510.5万人，前值660.6万人。

三、交易策略

策略：低位做多贵金属。

风险: 新冠疫情影响消退，美元流动性再度紧缺

铜

一、本期观点：短期供应干扰支撑较强，但过剩格局仍施压铜价

主要逻辑：

1）本周铜价小幅走强，尽管周中各国公布经济数据均表现利空，但强基本面给予铜价有力的向上支撑。国内方面，周五统计局公布我国一季度GDP同比下降6.8%，高于预期6.0%，而3月规模以上工业增加值以及消费品零售总额同比降幅较1-2月有所收窄，由于国内疫情基本得到控制，二季度经济改善预期较高；海外方面，新冠确诊病例已超过220万人次，但新增确诊病例进入缓和期，美国3月零售销售、制药业以及工业产出环比均创下历史新低，疫情造成的打击表现严重，但美总统宣称正制定高达2万亿美元规模的一揽子基建计划，同时宣布美国经济的重启指引，市场信心得到提振，股市表现持续向好。

2）基本面上，周初秘鲁铜矿Antamina宣布停产至少两周，产量影响为1.8万吨，同时Cerro Verde铜矿在关停四周后宣布重启生产，目前矿端确定干扰达到0.7%，而未明确量级的产能影响同样不容忽视，此外，海外矿石物流的影响尚未消除，货源紧缺状态进一步施压TC，本周TC下跌3.33至57.87美元/吨，十分接近几年来的低点且后续仍有下调风险，鉴于此国内已有炼厂将年度检修计划提前至二季度，矿端的扰动正向冶炼端传导。废铜供应方面，第五批废铜批文量为22万吨，折合金属量为17.6万吨，基于历年当季第一批批文占全季额度约9成，因此可以看出二季度批文量远不及去年同期废铜实际进口量（40万吨），除批文问题外，海外疫情的干扰对废铜回收和出口都造成显著影响，尤其是欧美和马来西亚等主要废铜出口国，使得我国二季度仍面临废铜进口量不足的情况，同时国内精废价差有所回暖，但仍处于相对低值，废铜企业开工率较低，综合来看，废铜和矿端对供应的干扰仍在持续。需求方面，国内需求持续回暖，出库水平已恢复至去年同期的8-9成，考虑到供应端的干扰（尤其是废铜），国内社会库存和保税区库存持续下降，两者合计下降2.36万吨，而海外过剩逐渐显现，LME + COMEX库存合计增加0.95万吨，内外库存背离走势短期或持续。