恐慌情绪叠加流动性踩踏等影响 内外铝价大幅回落

第一部分 市场研判

春节期间的新冠疫情可谓打乱了产业运行的原本节奏，经过疫情由内到外的层层发酵，产业链潜在的矛盾及隐患被加速激化。随着海外疫情的持续扩散，尤其是意大利、西班牙等国家新增确诊病例的大幅上升，使得市场的恐慌情绪不断蔓延扩大。在投资者悲观预期的自我强化下，金融资产遭到无差别抛售。并且在部分高杠杆金融产品出现暴跌后，因赎回止损使得市场流动性出现踩踏，并拖累其他风险资产一同回落。展望二季度铝市，在国内疫情持续好转的情况下，目前各类型企业的复产复工条件均已具备。伴随原料供应的恢复，此前被动压缩的氧化铝产能将会继续修复。在现货供应边际增加的情况下，受制于现金流等因素，现货端的销售压力或迫使价格主动做出调整。换言之，成本端的再度下移趋势已经确定，对应的铝厂利润也将被动修复。只不过在当前铝价大幅下跌的情况下，铝厂利润的大幅压缩将会明显的损及炼厂的生产信心。即使由于结算周期的不同，铝厂的经营亏损也是在实际发生之中。或者说供应端的被动收缩已经是市场普遍预期，唯一有分歧的地方在于，是将尾端产能挤出之后就能缓解目前的过剩压力，还是需要将亏损下探至主力产能才能改善远期的平衡结构。从需求端的情况来看，随着境内需求的修复到位，下一阶段的关注焦点将是外需的疲软程度，对应的影响变量将是海外疫情的长度及深度。由于海外诸国的供需结构差异较大，因此很难对实际的需求情况做准确的量化分析。如若海外需求持续疲软，目前的过剩局面将会进一步恶化，通过价格挤产能的过程还将继续进行。基于当前的宏观环境做理性预估，由于内外疫情周期的错配，二季度产业矛盾或将在亏损供应收缩以及外需疲弱之间寻求平衡，对应的价格或将在11000-13000之间震荡运行。