恐慌情绪叠加流动性踩踏等影响内外铝价大幅回落-第2页

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2020-4-8 15:57:46

展望二季度铝市，在国内疫情持续好转的情况下，目前各类型企业的复产复工条件均已具备。伴随原料供应的恢复，此前被动压缩的氧化铝产能将会继续修复。在现货供应边际增加的情况下，受制于现金流等因素，现货端的销售压力或迫使价格主动做出调整。换言之，成本端的再度下移趋势已经确定，对应的铝厂利润也将被动修复。

风险提示：疫情结束快于预期，供应快速收缩，终端消费及时修复，库存提前见顶。

第二部分行情回顾

期货行情

一季度铝价在春节季节性因素以及新冠疫情突发的双重影响下，因经济活动放缓使得金属需求出现下降。伴随经济下行压力的不断增大，尤其是在海外疫情扩散难以迅速遏制的情况下，投资者对金融市场的悲观预期持续加重。随着风险资产的集中抛售，部分金融产品因止损赎回带来了系统性的流动性危机。在恐慌情绪以及流动性踩踏的多重影响下，内外铝价大幅回落。截止3月20日，沪铝主力收于11995元/吨，季度跌幅约为14.99%；LME铝收于1577美元/吨，季度跌幅达12.53%，内外比价较上季度明显回落。

一季度氧化铝价格受疫情影响，走出来一轮快速的反弹行情。截止3月20日，河南、贵阳、山西三地氧化铝价格分别为2581、2510、2588元/吨，均价较上季度上涨约137元/吨。一季度初受疫情爆发后的复工延迟影响，市场成交较为有限。但由于交易方为电解铝生产相关的刚需企业，成交价格的指导作用较为真实。此前氧化铝市场的供需结构为明显的过剩结构，铝厂的备库天数普遍较低。在复工周期出现超预期延迟之后，因原料供应阶段性短缺导致的生产焦虑，使得部分无配套铝企早早入市询价采购。并且在可流动货物极为有限的情况下，部分地区成交溢价明显上行。在现货流动性大幅收紧的影响下，可流通货源的相对稀少也使得成交溢价不断抬升。随后在国内新冠疫情持续趋缓，各地防疫工作重心调整至复产复工取向后。伴随物流运输的逐渐恢复，生产资源供应的陆续正常使得部分因原料受阻被迫压减的产能出现恢复。同时在氧化铝价格的持续上涨中，因生产利润修复亦或者亏损压力收窄导致的增产意愿也在积极的回升之中。伴随短期供应量的边际回升，原料供应宽松预期也在逐渐升温，中间商做市意愿的不断下降也在削弱氧化铝价格的市场支撑。在供需结构转为边际过剩的情况下，我们认为氧化铝价格的反弹走势已经结束，但整体高度或将维持。

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