恐慌情绪叠加流动性踩踏等影响 内外铝价大幅回落-第5页

数据来源：银河期货、Wind资讯 电解铝方面，根据阿拉丁统计数据显示，1/2月国内电解铝总产能4086.1/4091.1万吨，运行产能为3702/3722.5万吨，开工率90.6%/90.9%。国内2月电解铝产量292.54万吨，日均产量10.1万吨，日均产量环比增长0.15万吨。2月国内建成产能较1月增加5万吨，运行产能较1月增加20万吨。一季度虽然在农历春节以及新冠疫情的双重干扰下，经济活动受到了一定程度的冲击。但由于冶金工业具有连续及稳定性的特征，因此实际受影响范围较轻。2月份受国内疫情管控影响，物流交通出现中断，在原料供应以及价格均出现上涨的情况下，企业的生产运营面临一定程度的威胁。部分计划中的投复产项目出现了一定程度的推迟，例如新疆信发，固原希望，广元中孚等。而在疫情风险较低的区域，产能投放仍在有序推进，例如云铝溢鑫，云南神火等。综合而言，一季度虽然在绝对铝价回落之后，在生产成本上行的双重挤压下，铝厂利润受到侵蚀。并且在3月份的大幅下跌中，铝厂亏损进一步扩大，并触及现金成本。但由于结算周期不同，季度内并没有出现明显的减停产情况。基于对二季度铝价的悲观预期，我们认为二季度内电解铝的实际供应量将会出现明显的减少。

截止3月20日，按当日价格计算，电解铝企业冶炼即时平均完全成本约为13500元左右，较上季度末上涨约354元/吨。一季度在冬春季取暖需求大幅上升的情况下，煤炭价格具备一定的上行基础。但受国内冶炼产能逐渐迁移至非火电区域影响，行业的平均电力成本已经呈现出一定的下行趋势。并且在海外原油价格开始进行价格战之后，未来能源成本仍有一定的下行可能。从辅料端的情况来看，目前国内阳极均价已反弹至3258元/吨，较上季度上涨约97.5元/吨；氟化铝价格也同步上行至9500元/吨，较上季度上涨约1600元/吨。随着辅助原料价格的集体反弹，一季度铝厂成本曲线上移明显。受季度内绝对铝价的下行影响，尤其是季度末铝价下破12000元/吨之后，铝厂亏损已经达到1700元/吨，接近现金成本的边缘。由于当前铝价的下跌主因宏观情绪冲击所致，因此在市场情绪暂未稳定之前，成本支撑或将面临考验。即使未来利润空间存在一定的修复可能，但在二季度内或难见到亏损转正。