节后PTA、MEG供需平衡情况及交易策略-第2页

春节后第一天，两大聚酯原料pta和乙二醇期货开盘跌停，原因：一方面，受国内疫情爆发影响，市场担忧节后需求受到影响，外盘油价和其他石化产品价格大幅下跌；另一方面，春节前后国内聚酯原料pta和乙二醇供应均维持在高位，而节后终端复工纷纷推迟，导致聚酯大幅累库，聚酯工厂进一步减产，导致一季度pta和乙二醇累库将超预期。那么接下来聚酯产业链将面临的是终端何时复工？聚酯是否继续降负？聚酯原料pta和MEG库存将累积到什么程度？本文将据此做简单的分析，预估一下2-3月pta和MEG供需平衡情况。

节后pta供应情况分析

节前(1.23)国内pta负荷为90.2%(产能基数4863万吨)；因节后物流受限以及下游聚酯工厂负荷持续走低，再加上两套新装置(中泰120万吨8成负荷和恒力250万吨9成负荷)的顺利运行，pta供应商库存积累较快，部分工厂降负或者停车，目前国内pta开工略下滑至86.6%(产能基数提高至5233万吨)。从下游聚酯来看，节前聚酯负荷74%左右，按照往年情况，2月聚酯负荷将陆续回升。然而受疫情影响，节后各地复工普遍推迟，聚酯工厂库存压力大增，且后续仍将继续回升，加之局部工厂辅料不足，导致装置减产检修进一步增多，截至2月6日，聚酯负荷已降至61.3%。如果后续复工进度继续延后，聚酯负荷仍可能有下降空间。

整体来看，1月pta社会库存增加62万吨左右；根据目前的装置检修情况预估，2月份pta产量可能在350万吨附近，而根据63-70%的聚酯负荷计算，预计pta累库幅度在70~100万吨左右，具体见表4；如果目前的检修情况(部分重启待定的装置暂不考虑重启)，保守预计3月的产量维持在388附近，按照聚酯负荷83%折算，加上其他非聚酯需求，预计3月份pta累库在30-40万吨左右，届时pta社会总库存也将上升至300万吨以上水平。在高库存压力下，不排除加工费继续压缩下，将可能倒逼pta装置检修。