疫情干扰下豆粕行情展望及策略

一、南美大豆丰产前景逐渐明朗，巴西大豆陆续上市，农户积极预售新豆。

受巴西大豆播种期延后及部分地区过多降雨的原因致使今年收割进度延后，据AgRural数据显示，截至2月13日，巴西大豆收获进度21%，较前一周增加5个百分点，较去年同期的36%低15个百分点。但产量预期依旧创纪录，天气炒作力度有限，据美国农业部2月12日公布的最新报告，预估2019/20年度巴西大豆产量为1.25亿吨，较1月的预估值1.23亿吨调高0.02亿吨，较18/19年度1.17亿吨的产量同比增幅6.84%；预估2019/20年度阿根廷大豆产量为5300万吨，较1月预估值持平，较18/19年度的产量5530万吨同比降幅4.16%；预估2019/20年度全球大豆产量为3.39亿吨，较18/19年度的产量3.59万吨同比降幅5.57%。

巴西雷亚尔贬值，南美大豆贴水再度承压下行，出口优势明显，吸引力较大，巴西农户积极预售新豆，但中美贸易好转，巴西豆出口量或接近于中美贸易摩擦前的水平，但将低于2019年的出口量，且实际出口量仍将受制于中国生猪产能恢复情况。1月份，巴西出口大豆149万吨，较去年同期的215万吨减少66万吨，同比降幅30.70%，较18年的156万吨减少7万吨。2019年全年巴西累计出口大豆7791万吨，同比下降594万吨，同比降幅7.08%。

二、2020年美豆种植面积或恢复性增长，静待USDA展望。

一方面，自2018年中美贸易摩擦互相加征关税以来，美豆出口不佳，导致大豆种植积极性不高而种植面积大幅下滑，随着中美达成第一阶段协议，目前市场预期较为乐观，2020年种植面积将从2019年的超低水平恢复，通过新一年度大豆种植意向调查发现，2020年美豆种植面积预计为3340万公顷约合8360万英亩，同比增长9.28%。另一方面，农产品(5.72 -2.22%,诊股)中大豆与玉米一直就有着种植面积之争，豆粕与玉米都是主要的饲料原料，大豆与玉米具有稳定的比价关系，CBOT大豆玉米比价是美国农民播种的主要考虑因素，密切跟踪CBOT大豆11月合约/玉米12月合约的比价，这是一个预测面积的良好市场指标，截止2019年末，CBOT大豆与玉米的比价维持当前的2.45附近，比价水平接近于2017年播种前期的水平，作为类比，2020年预期美豆种植面积或恢复增长至17年水平。2月21-22日USDA 将举办农业展望论坛，届时将给出美豆 20/21 年度平衡表预估，市场更多的关注新年度美豆种植面积。