当下螺纹库存绝对量已经处于历史同期高位,终端需求已经大概率延后,疫情的不确定性更加加大了需求启动时间节点的不确定性。在库存压力较大和需求被压抑的情况下,盘面成品材利润将会被持续打压,根据测算原料端下跌情况,预计螺纹近月主力合约价格可能下移至3100以下,击穿盘面螺纹生产成本,建议螺纹以近月05合约逢反弹空为主。同时终端需求虽然会被延迟,但不会消失,被压抑的需求将会在疫情缓解后加速释放,利多成品材远月合约。可以关注远月10合约逢低做多、05-10合约反套以及10-01正套机会。
五、山东去产能进入执行期,上半年焦炭供应偏紧
山东省是我国焦炭产量第三大省,2019年山东省产量为4920.9万吨,同比增长20.1%山东省焦炭产量略少于河北省。12月30日山东省下发《关于压实责任确保按期完成焦化产能压减工作的通知》,提出到2020年4月底,山东省需压减焦化产能1396万吨,截止于去年末关停产能已达846万吨。由于疫情导致焦化企业生产受到一定影响,山西、河北以及山东地区焦化行业去产能任务执行的阻力有所下降,且可能导致山西地区等焦化新增产能的释放时间延后至下半年,这就使得焦炭上半年可能强于下游钢材。
六、下游钢厂亏损前焦炭需求尚存
目前钢厂焦炭库存合理,对焦炭采购维持正常水平,部分受运输影响到货量不佳,喷吹煤原料较为紧缺,短期焦炭价格以稳为主。近期港口主流铁矿石价格从685元/吨下跌至617元/吨,港口主流焦炭价格维持2000元/吨左右,钢厂利润下降至150元/吨,在钢厂亏损前焦炭需求尚存,去库存或延后至2月下旬。
七、投资策略
上半年焦化行业面临的利好因素多于下游钢铁行业,短期由于疫情影响,焦炭供给下降,预计2月下旬前很难恢复到正常水平,此外,4月底前山东省去产能将抑制焦化中期供给增加。建议在钢厂未发生亏损以前对焦炭05合约维持多头配置建议,若工地复工时间延后超预期,钢厂主动停产检修大幅增加,并对原料进行去库存,届时可以平掉焦炭多头,执行单边做空螺纹05合约策略。
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