2019年白糖市场回顾与2020年展望:可考虑用牛市看涨期权价差策略

内容摘要

2019年国内糖价见底回升，尽管食糖小幅增产，但销售形势相当乐观，糖厂库存长时间保持较往年偏低水平。不过，国际糖价维持低位震荡格局，供应依然过剩对糖价有压制作用。预期2019/20年度全球食糖供应会有小幅缺口，糖价有望在2020年出现牛市行情。其中，在2020年上半年供应形势就将确定，产区天气及进出口贸易是重要指引题材。2019/20年度国内食糖预期将小幅减产，但由于国储库存庞大，市场不会出现供应短缺。而且，对进口糖征收特别保障关税的措施预计将于2020年5月到期后终止，进口糖成本会显著降低。所以，2020年国储动向以及食糖进口形势将是影响国内糖价的主要因素。预计2020年郑商所期货糖价高点可能会在6700元附近。

第一部分 白糖期货历史行情回顾

一、产量增减带来糖价牛熊交替

回顾以往市场表现，糖价牛熊行情交替与食糖供需形势密不可分。由于食糖消费逐年稳步增长，所以食糖产量的增减是推动价格走势的主要因素。国内白糖期货于2006年1月挂牌上市，至2019年经历了三次熊市（2006~2008年、2011~2014年、2017~2018年）和两次牛市（2009~2010年、2015~2016年）。

二、2019年白糖期货行情回顾

1、第一阶段（2019年1~5月）：糖价冲高回落

2019年1~6月份，国内糖价整体表现为冲高回落。其中，现货价格相对稳定，期货价格波幅略大，总体上期货价格仍低于现货。在2018/19榨季开始之后，糖价震荡下行，期货主力合约一度下跌到4664元，远远低于制糖成本。在这种情况下，广西有关部门宣布糖厂可以推迟兑付甘蔗收购款，并且实施临时收储，大大缓解了糖厂的资金压力，这样期货糖价逐渐回升到5000~5200元。接着4月初糖价进一步走高，3月食糖销量创历史单月新高有利好刺激。不过，期货主力合约糖价在突破5400元后遇阻，市场担忧降税因素使得3月份食糖销量透支了后续的采购需求。随后，国际糖价走低，4、5月份外糖进口量显著上升给国内糖价造成压力。还有，为了改善国际贸易形势，市场预期进口糖控制可能将逐渐放松，一度还出现国内外糖价即将接轨的言论。此外，广西临储食糖到期投放的题材也给糖价造成压力。