2019年白糖市场回顾与2020年展望:可考虑用牛市看涨期权价差策略-第2页

2、第二阶段（2019年6月以后）：糖价震荡上行

5月份关于"即将取消进口糖特别保障关税"的传闻令糖价再次探底，但在获得支撑之后开始震荡上行。国内销售形势乐观以及外糖进口量显著萎缩对糖价起到刺激作用，且国际糖价止跌回升也提振看多人气。市场普遍认为东南亚降雨不均可能导致印度、泰国食糖减产，而巴西继续大力生产乙醇也会影响食糖产量。不过，印度近年来积累的库存相当庞大，其政府采取出口补贴的做法对国际糖价造成压力。长期看，2019/20年度全球食糖可能因减产而出现供需缺口。8月初，国际糖业组织（ISO）预测2019/20年度全球食糖供应将出现350万吨的缺口，2020/21年度将扩大至近600万吨。知名经纪公司福四通也预测，2019/20年度全球食糖将出现短缺，预计缺口为590万吨。国内食糖销售形势良好，糖厂库存处于历史同期低位，现货价格持续坚挺，对期货价格也有支持。不过，国内糖价相对偏高导致7、8月份外糖进口量大增，而在中秋、国庆消费旺季结束之后，食糖销售也出现萎缩，加上甜菜糖陆续上市，期货糖价在5600元上方多次遇阻，反弹走势演变为震荡调整。

第二部分 全球食糖供应或将转为短缺

一、全球食糖进入去库存周期

市场普遍预计2018/19年度全球食糖将继续供应过剩，但对过剩幅度存在分歧。囯际糖业组织（ISO ）在2018 年11 月初预计，2018/19 年度（10月-次年9 月）全球糖市供应将过剩217 万吨，到2019 年2 月末将过剩量预估值下调至64.1 万吨，此后由于印度、泰国食糖产量超过预期，2019 年6 月又将全球食糖过剩预期调整为183 万吨。8月初则预测全球食糖供应过剩为210万吨。不过，据ISO 预测，由于食糖价格长期处于偏低水平，且部分产区受到不利天气的影响，预计2019/20年度全球食糖将会出现300万吨的供应缺口。2019年8月份时将缺口预测值调整为350万吨，且预测到2020/21榨季供需缺口将增至近600万吨。联合国粮农组织（FAO）在2019年11月上旬表示，预计2019/20榨季全球糖产量将同比下降2.8%，至1.751亿吨，预计2019/20榨季全球食糖需求量为1.775亿吨，这样可能出现240万吨的供需缺口。