2019年白糖市场回顾与2020年展望:可考虑用牛市看涨期权价差策略-第4页

在2020年5月末特别保障救济措施到期终止之后，配额外进口糖关税将恢复50%，通关成本会进一步降低。所以，预计2020年国内外糖价走势的联动性将加强。

3、国储等待抛储时机

虽然2018/19年度国内食糖继续增产，但理论上依然存在供需缺口。2019年糖价止跌回升，并且在进入10月份后现货报价普遍高于制糖成本，11月初少量新糖上市，部分产区报价已达6200元，较年初上涨了千元以上。在这样的形势下，广西率先投放地方储备，出库数量为12.7万吨，竞拍底价为5800元/吨（含加工费）。以往曾经预测，若糖价显著上涨，比如回到六千元以上，则抛储的可能性将大大增加。现在看，若糖价继续走高，国储出手进行调控几乎势在必行。所以，对于后期糖价走势的预期应谨慎对待。尽管全球食糖供需形势有可能趋紧，但除非国际糖价大幅走高，否则国内糖价独自上涨的空间有限。

第三部分 供需平衡表预测及解析

中国国内食糖生产在2017/18、2018/19年度连续增产之后，2019/20年度可能进入减产周期。由于糖价相对较低，2019年糖料作物种植面积有所萎缩。由此，预计2019/20年度国内食糖产量会小幅减产至1050万吨。榨季开始后的天气状况对食糖产量会有影响，到2020年2月份之后产量会基本确定。国内消费量相对稳定，受替代甜味剂的影响，近年来食糖的工业需求增长基本停滞。对供应面影响较大的不确定性因素是进口糖及国储出库的数量。预计2020年进口总量的增幅不会很大，可能由上年度的324万吨增至350万吨。国储糖去库存是大势所趋，无奈前几年国内糖价过于疲软，糖厂普遍亏损，抛储计划只能搁置。2019年9月底以来，受库存偏低的刺激，糖价快速走高，产区报价回到六千元附近，11月初广西拍卖地方储备或许就是为国储投放所作的预演。2020年国内外糖价继续回升是大概率事件，这样国家抛储几无悬念，若糖价在短期内大幅上涨可能是引发放储的重要信号。考虑到2019/20年度国产糖减幅不大，且进口量会有增加，预计国储投放的数量也较为有限，可能在40万吨上下。