2019年白糖市场回顾与2020年展望:可考虑用牛市看涨期权价差策略-第5页

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2019-12-20 16:25:38

2019年国内糖价见底回升，尽管食糖小幅增产，但销售形势相当乐观，糖厂库存长时间保持较往年偏低水平。不过，国际糖价维持低位震荡格局，供应依然过剩对糖价有压制作用。预期2019/20年度全球食糖供应会有小幅缺口，糖价有望在2020年出现牛市行情。

国际市场普遍预期2019/20年度食糖将出现产不足需，长期低糖价损害生产商的热情，产量增幅较为有限而消费增幅相对较大。根据美国农业部（USDA）的预测，2019/20年度全球食糖产量将达到1.8073亿吨，较上年度增加1.01%，而消费量将达到1.7739亿吨，增幅为1.42%。但由于往年陈糖库存仍很可观，市场供应不会出现过度紧张的局面，只是年度末库存预计会减少307万吨，降幅6.03%。目前印度、泰国尚未大规模开榨，本年度食糖产量应该等到2020年2月以后才基本确定。而巴西中南部主产区或许要到4月份才开榨，所以2020年全球食糖供应形势可能要在二季度方能明朗。在食糖生产旺季中，产区天气状况以及国际原油价格都是糖价的重要影响因素。

第四部分国际原糖持仓及国内食糖价差分析

一、2019年原糖净空持仓刷新历史纪录

2019年大部分时间国际糖价震荡走低，间或出现短暂反弹，13美分上方存在压力，而12美分以下则存在一定支撑。根据CFTC统计，ICE11#原糖期货市场中，2019年绝大部分时间内非商业机构持仓表现为净空，并且屡屡刷新历史纪录。10月22日，净多持仓达到-178319手。不过，市场普遍预期2019/20年度全球食糖市场可能出现短缺，这样对糖价有长期利多支持。目前市场人士在密切关注空方头寸的变化，在供需面前景利多的情况下，一旦大量空头进行回补，对糖价的利多刺激不可小觑。截至2018年11月12日，净多持仓负值已连续保持18周时间，最多时为-178319手，期末时为-138247手。

二、期现价差及郑糖跨合约套利

2019年国内白糖基差波幅较大，但现货基本上一直保持升水状态，平均升水幅度在220元左右，最高时超过600元。全年整体上现货销售形势较好，而期货市场由于国储投放以及外糖进口增加两大利空因素的存在，期货糖价长期低于现货。以往看，牛市初期国内市场的基差均为负值，所以基差的变化或许将为糖价是否开始长期走强提供参考信号。

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