市场进入宽松逻辑回归阶段 股指率先筑底反弹

行情描述：

从上周开始，市场逐步进入到宽松逻辑回归阶段，股指出现了率先筑底反弹。6月上旬到中旬，实际上压制市场流动性的因素再次经历了类似于去年年底的在共振恶化之后到逐步修复的转变，最终在共振修复下，本周迎来了指数的快速和普遍的反弹。本周300三大指数累积反弹4.83%、5.81%以及3.96%，另外在期指贴水现货幅度持续较深之后，随着市场情绪的修复远月贴水修复明显，期指涨幅超过股指现货指数。本期民心品种主要探讨市场从筑底反弹到反弹加速的逻辑，以及后续行情展望。

从筑底反弹到加速反弹——流动性的破坏到重建

一季度A股市场的快速反弹来自于利率、监管到汇率的共振修复，从而形成了V型反转。而进入到4月份后，随着4月份上旬的查场外配资发力，再到4月下旬政治局会议重提“结构性去杠杆”货币政策边际收紧，最终到5月份初贸易冲突加剧反弹带来的了汇率冲击，市场大幅下挫。以上证指数为例，由高点到低点累积下跌13%左右，深成指则累积下跌了17.6%。也就是在夏季的大幅折返中，股指遭到了流动性的层层破坏，“内外去杠杆”共振在一起最终演化为流动性冲击。随后，进入5月份中下旬后，中国股市进入了流动性重建过程之旅，而重建的逐步推进过程也对应了股指的震荡寻底、筑底反弹再到加速反弹几个阶段。

5月中旬开始，汇率冲击后，政策反馈的第一步是汇率重建，央行出手回收离岸流动性并喊话打击空头，而汇率的稳定也平稳地推进了MSCI扩容的顺利落地，由此完成了北上资金被动配置的顺利流入。第二步是利率重建，5月中下旬开始，随着外围联储逐步释放相对宽松的政策信号，资金重新开始回流新兴市场国家，随后央行在6月初立即表态货币政策，提示政策工具储备，宽松的预期修复。这个过程中，北上资金开始逐步转为主动流入。