从上周开始,市场逐步进入到宽松逻辑回归阶段,股指出现了率先筑底反弹。6月上旬到中旬,实际上压制市场流动性的因素再次经历了类似于去年年底的在共振恶化之后到逐步修复的转变,最终在共振修复下,本周迎来了指数的快速和普遍的反弹。
第三步则是监管的重建。5月底在外部全球央行释放宽松信号下外围股指已经率先反弹,国内在进一步推动金融供给侧改革的过程中,一方面扩充对外的金融开放,但另一方面也启用宏观审慎监管的工具,通过包商银行的接管迈出在同业市场打破刚兑的一步,这从中期来讲无疑利好于中国金融结构的调整,但却由此引发了短期国内金融市场的流动性收缩,针对国外市场的率先反弹,国内市场的观望情绪浓厚。在上周开始,随着科创板推进的提速,监管再次转化为对于同业市场和非银流动性的维稳,由此内部流动性的修复使得流动性的第三步重建完成。
由此可见在宏观的大逻辑上,从5月份中旬开始的市场运行,在震荡寻底、筑底反弹的过程中,背后对应了流动性逐步重建的过程,而年初一样,是一个逐步累积到共振发酵的过程。本周在两国元首G20会议前通话以及联储议息会议上进一步明确宽松信号等催化下,流动性再次短期共振好转带来的快速重估。
外部变量的催化——联储宽松信号的强化与谈判重启的预期
贸易冲突升级已经将压力进一步向全球制造业进行施压,并且数据的恶化开始逐步向美国经济反馈。美国的5月份的制造快速恶化,5月新增非农就业数据也大幅不达预期。在金融市场层面,此前美债收益率曲线也是严重倒挂。从5月议息会议开始,鲍威尔的表述开始逐步放鸽,市场隐含的美国三季度降息概率大幅飙升。在本周的6月议息会议中,美国下调了2019年的增长和通胀预期,有7名委员暗示下半年降息两次,进一步增强了三季度降息的预期,全球宽松潮回归的预期进一步明确。
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